ABS視界 
鐺煮山川，粟藏世界，有明月清風知此音。呵呵笑，笑釀成白酒，散盡黃金。
作者：藍胖子
來源：ABS視界（ID：ABS-ABN）
近幾年，ABS發行規模越來越大，信貸ABS、企業ABS和企業ABN三足鼎立之勢已經形成，相關機構披露的證券投資人結構信息也越來越全面。筆者認為，對于銀行間、交易所市場的ABS持有人結構數據進行分析，對承銷商而言可以實現精準銷售，對投資人而言，可是輔助制定投資策略。
一、投資者持有結構披露機構
（一）中債公司
查詢路徑：中國債券信息網首頁>中債數據>統計數據
中債披露了其托管的銀行間信貸ABS的持有人結構。全市場絕大部分的銀行間信貸ABS托管在中債，僅有極小存量托管在上清所。2018-2020年，中債公司托管資產支持證券金額分別為14,796.66億元、19,716.18億元、21,817.96億元。
（二）滬深證券交易所
查詢路徑：
上證債券信息網首頁>市場數據>市場統計>統計月報>主要券種投資者持有結構
深圳證券交易所固定收益信息平臺首頁>市場數據>市場統計>主要券種投資者持有結構
滬深交易所相繼披露了企業ABS品種的持有人結構。除兩市交易所外，報價系統或券商柜臺還有一些存量企業ABS，但占比已經較低。
（三）上海清算所
查詢路徑：首頁>研究與統計>統計月報
上清所主要托管ABN產品，另有少量的信貸ABS產品存續。截至2020年末，資產支持票據托管金額7011.63億元，資產支持證券托管金額402.97億元。目前上清所未公布持有人結構。
二、中債公司
從2020年末的數據來看，商業銀行和非法人產品（資管類賬戶）是持倉的絕對主力，持倉占比分別為61.14%和32.81%。
2020年信貸ABS投資人結構
非法人產品中，銀行理財是最重要的投資群體。盡管數據上來看銀行理財的持有量僅為5.58%。但實操中，部分銀行理財通過通道來持有ABS品種，因此這部分持倉被統計到了“其他非法人產品”中。
在商業銀行群體中，全國性商業銀行和股份制商業銀行的持倉占據了絕對的份額，高達79.37%。此外，城商、農商和外資行分別持倉占比9.33%、7.74%、3.47%。
2020年信貸ABS商業銀行投資者分布
《2020年上半年資產證券化發展報告》和《2020年資產證券化發展報告》顯示，2020年資產證券化產品發行利率上半年震蕩下行，下半年有所回升。2020年上半年，信貸ABS優先A檔證券平均發行利率為2.89%，累計下行89個bp；優先B檔證券平均發行利率為3.50%，累計下行67個bp。全年來看，信貸ABS優先A檔證券平均發行利率為3.45%，全年累計上行35個bp；優先B檔證券平均發行利率為3.92%，全年累計下行39個bp。
公眾號“一段棉線的投資思考”中提到，ABS產品是一種在資管戶中可采用攤余成本法估值，且具有流動性/另類信用溢價的標準化債權品種，具有既可以在一定程度上穩定凈值/增厚收益，又可以突破期限錯配的合規性限制等優勢，成為了商業銀行理財追捧的主要資產品種。部分在該品類上起步較早的股份制銀行資管盤，在該品類上的投資額度已經接近組合總規模的15%。筆者認為，雖然2020年銀行理財的持倉金額和占比出現了下降，但是未來銀行理財配置ABS的積極性應該會繼續增長。
三、滬深證券交易所
由于風險收益區間較大，交易所ABS產品的投資者也更為多元化。兩市交易所分別公布了其持有人結構，但口徑有較大區別（深交所將不動產投資信托進行了單列，本文數據包括了不動產投資信托）。規模上看，上交所的ABS存量14577.69億元，占交易所ABS的72.69%左右，深交所的ABS存量5476.66億元，占交易所ABS的27.31%左右。
（一）上海證券交易所
2020年上交所ABS持有人機構
備注：內圈為2019年，外圈為2020年
2020年末，一般法人持倉占比高達70.06%，券商資管的持倉占比10.47%，合計80.53%。對比去年同期，一般法人持倉占比72.45%，券商資管持倉占比13.32%，合計85.77%。數據的此消彼長可能一定程度上體現了通道轉換的影響，實質上銀行依然是整個市場最大的持有方。
券商自營持倉占比3.52%，較去年同期（3.11%）略有上升，反映出這一投資限制較少的群體逐步加大參與力度來追求高收益。
保險機構持倉占比5.92%，較去年同期（3.15%）大幅上升，可能與《保險資產管理產品管理暫行辦法》（2020.3.16）放開了投資資產證券化產品的投資范圍有關。
基金的持倉占比5.18%，對比去年同期（3.23%）大幅上升，根據“中金固定收益研究”數據，2020年末，公募基金持倉ABS產品的持倉規模持續增長，基金數量微幅下滑，貨基和中長期債基仍是持倉的主力，消費貸款持倉規模首超房地產供應鏈產品。
（二）深圳證券交易所
2020年深交所ABS持有人機構
備注：內圈為2019年，外圈為2020年
2020年末一般機構占比也高達68.08%，情況與上交所類似。
券商自營持倉占比3.72%，與上交所差異不大。
基金投資ABS的規模和市場占比較大，雖然較去年投資規模和占比大幅下降，但基金及基金專戶投資ABS額度占比依然高達13%，成為除一般機構之外最大的機構投資者。
基金的持倉占比6.31%，較上交所差異較大可能是由于深交所的1年期供應鏈品種發行量相對較大。
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原標題： 誰是最大的金主——ABS投資人結構起底
