作者：裕道人

來源：資管裕道人（ID：lwwjy1991）

2021年已經過去了快四分之一。

回顧今年以來的大類資產市場，可謂是冰火兩重天。一邊是以銅、原油和螺紋等為代表的大宗商品價格的飛漲。尤其是銅，更是創下了5年以來的歷史新高；而另一方面，則是權益市場的大幅調整；上證從最高的3731下降到3410點附近，藍籌股的調整幅度更是高達30%左右。

面對美聯儲的貨幣大寬松，面對復雜的國內外經濟形勢，面對權益市場和債券市場的調整，個人應該如何看待當前的市場變化，如何在不同的大類資產之間做好配置？

關于這個答案，在第五屆金樟獎年度論壇上，招商證券首席大類資產配置策略師陳文招給出了自己的答案。

一.當前市場看大和板塊

當我們當前的A股的時候，關于市場估值高不高的問題，始終是投資者關注的焦點。

總體而言，A股市場從2月下旬開始到目前為止，經歷了一次比較快速的下跌，可能已經消化了比較大部分的不利因素。

從數據層面上，可能更有說服力。一個多月之前， A股市值還是處于80%-90%的高分位數上，如今已經回到了78%的歷史分位數上。前期估值較高的科技和消費板塊，也消化了一些高風險。

目前市場對于美債收益率關注，這本身是沒有問題的。隨著外資不斷加碼中國資本市場，眾多機構紛紛表示當前A股的風格開始逐步向國際化靠近，但是遠沒有到趨同和一致的地步。

不過陳文招認為，我們對于美債收益率的關注過度了。

對于A股而言，發生比較長時間的大小盤風格轉換的可能性是非常小的。從業績增長的角度來看，經濟增長進入中速增長階段后，小市值、行業尾部的這些公司，業績增長壓力是非常大的，從基本面上來說，也未必能跑贏大中市值的公司。

力挺消費板塊

對于板塊或者行業的投資機會，陳文招堅定看到消費板塊。

研究表明，無論是基于國際還是國內的數據；過去5/10/15甚至更長時間內，消費板塊里的大牛股是最多的。大消費還有非常非常長的雪坡，尤其是前段時間的調整之后，很多個股和細分領域其實已經涌現出了不少的機會。

而前期上漲不錯的周期股，如工程機械、化工、資源、原材料、有色金屬、鋼鐵、煤炭等，由于周期性很強，前段時間漲幅非常驚人。但是周期板塊的一個重要特點就是“大起大落”，對于投資者的專業知識、交易心態、機會把握等都有著非常高的要求。

所以對于想做時間朋友的投資者而言，消費是長期最合適的選擇。

二.債券、商品和房地產

債券市場機會正來臨

眾所周知，影響債券的主要因素有兩個：一個是經濟周期，一個是通貨膨脹。當經濟增長從高度轉向中高速，增速開始回落的時候，債券的下跌過程往往也接近了尾聲。當通貨膨脹也從高位開始回落，基本可以確定債券要迎來比較大幅度的上漲了。

從當前CPI的走勢來看，預計二季度出現階段性的高點，之后通脹掉頭，則債券市場將出現一波上漲。建議配置的高等級的信用債、優質地方國企和民企債。

大宗商品或將高位震蕩

對比歷史，當前的市場很像像2010、2011年，明年則可能像2011年之后幾年的情況。對應市場的話，那就是大宗商品的高位震蕩和之后的沖高回落。

前期漲幅較多的如有色金屬和工業品之類的，可能會出現高位回落；不過農產品和黃金仍有結構性的機會。黃金主要與實際利率相關，當實際利率下行的時候，其抗通脹的價值就得到了體現。

房地產市場

房住不炒是大原則，當前的房地產市場呈現出很明顯的區域性的特點。

三.配置建議

總結之后的大類資產觀點

A股市場：今年整體上中性，其中一四季度兩頭高、二三季度震蕩的概率較大。

債券市場：從經濟增速開始回落，就需要密切關注投資機會。

大宗商品：上半年中性偏多，下半年適當注意多頭風險。

歐美股市：經濟復蘇背景下，歐美股市呈現中性偏多、震蕩上行的概率較高。

進行大類資產配置的時候，一定要基于自身風險承受能力和合理配置的理念。

注：文章為作者獨立觀點，不代表資產界立場。

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原標題： 2021大類資產如何配置？招商證券給出了自己的答案