靜水深漩 
鐺煮山川，粟藏世界，有明月清風(fēng)知此音。呵呵笑，笑釀成白酒，散盡黃金。
作者：守望者
來源：靜水深漩（ID：zealsaint111）
主要內(nèi)容：黃金價(jià)格分為中長期價(jià)格決定因素和短期決定因素，短期決定因素當(dāng)下為貨幣寬松及美元走弱預(yù)期下央行增加黃金儲備占外匯儲備比重及投資需求。
一、黃金市場供需概況
從傳統(tǒng)的觀點(diǎn)來看，黃金價(jià)格是供需動態(tài)平衡的結(jié)果。
黃金的基礎(chǔ)需求包含了珠寶首飾，科技工業(yè)及長期存儲需求，這些影響著黃金價(jià)格的中長期表現(xiàn)。當(dāng)黃金價(jià)格過高時將會在一定程度上抑制消費(fèi)，但是在另一些程度上珠寶首飾從單純的消費(fèi)部分轉(zhuǎn)向投資或投機(jī)。
黃金被用于奢侈品消費(fèi)，科技，央行儲備及投資。不同部分需求的波動影響到其他部分。從短期影響金價(jià)的因素來講主要為央行儲備變動和投資（其中投資需求體現(xiàn)為ETFs和個人金條買入，后者缺少很好的數(shù)據(jù)和珠寶需求在一起）需求。
過去2010-2018年黃金供給如下圖：
數(shù)據(jù)來源：世界黃金協(xié)會
截止2018年年底，黃金礦產(chǎn)供給量為3500.8噸，回收利用為1167.5噸，合計(jì)總供給量為4668.3噸。2019年1季度和2季度，黃金礦產(chǎn)供給量分別為847.5噸和882.6噸，回收利用分別為287.4噸和314.6噸，合計(jì)分別為1134.9噸和1197.2噸。
過去2010-2018年黃金需求結(jié)構(gòu)如下圖：
數(shù)據(jù)來源：世界黃金協(xié)會
截止2018年年底，珠寶需求量為2241.3噸，科技為334.8噸，投資為1164.4噸，央行需求為656.3噸，合計(jì)為4396.8噸。2019年1季度和2季度，珠寶需求分別為530.2噸和531.7噸，科技分別為80噸和81.1噸，投資分別為298.6噸和285.8噸，央行需求分別為149.8噸和224.4噸，合計(jì)2019年一季度和二季度分別為1058.6噸和1123噸。
2018年，黃金總供給量為4668.3噸，總需求量為4396.8噸，2019年一季度和二季度，供給量分比為1134.9噸和1197.2噸，需求量分比為1058.6噸和1123噸。供需差（供給-需求）2018年,2019年1季度和2季度分比為271.5噸,76.3噸和74.2噸，占總供給量的5.82%，6.72%和6.2%。
從黃金的供給層面看，黃金供給相對寬松。
二、央行
黃金在央行的儲備策略中占據(jù)非常重要的位置，各國央行自2000年后均開始增加黃金儲備規(guī)模，2004年后開始增加黃金占總資產(chǎn)規(guī)模的占比。
下圖為過去十幾年央行持有黃金儲備的總規(guī)模：
數(shù)據(jù)來源：世界黃金協(xié)會
下圖為過去十幾年央行持有黃金儲備總資產(chǎn)規(guī)模占比：
數(shù)據(jù)來源：世界黃金協(xié)會
截止2019年6月，全球央行持有的黃金儲備總規(guī)模達(dá)到34076.88噸，其中，歐洲區(qū)持有量為10776.9噸，占其外匯儲備的55.80%。
2019年2季度，全球央行總共購買了374.1噸黃金，購買方以新興市場央行為主。
截止2019年8月，黃金儲備前20的國家儲備規(guī)模及占外匯儲備比重見下表：
數(shù)據(jù)來源：世界黃金協(xié)會
從上表看到，美國和德國持有的黃金價(jià)值占其外匯儲備總價(jià)值的70%以上。
下圖為主權(quán)債務(wù)實(shí)際收益情況：
數(shù)據(jù)來源：世界黃金協(xié)會
上圖外圈為名義收益率，內(nèi)圈為實(shí)際收益率。從名義收益率看，25%的主權(quán)債券收益率小于0%，27%的主權(quán)債券收益率位于0-1%之間，48%的主權(quán)債券收益率大于1%。從實(shí)際收益率看，70%的主權(quán)債券收益率收益率小于0%，29%的主權(quán)債券收益率位于0-1%之間，只有1%的主權(quán)債券收益率大于1%。
考慮到全球貨幣寬松預(yù)期，美元走弱的預(yù)期及主權(quán)債券實(shí)際收益過低問題，全球央行可能持續(xù)增加黃金儲備數(shù)量。
三、ETF持倉
掛鉤黃金價(jià)格的ETFs和類似的產(chǎn)品是黃金市場重要構(gòu)成部門，機(jī)構(gòu)和個人投資者使用ETFs基金進(jìn)行投資配置。本篇文章包含了開放式ETFs和其他的ETFs品種（比如封閉式），以上ETFs持有的資產(chǎn)均有實(shí)物黃金支持。
過去一年ETFs資金流入情況見下圖：
數(shù)據(jù)來源：世界黃金協(xié)會
2019年7月，ETFs增加159噸凈持倉量，6月和7月均保持資金凈流入。ETFs持有的總黃金量達(dá)到2600噸，上一次ETFs持有該規(guī)模為2013年3月。
2003至2019年ETFs資金流入情況如下圖：
數(shù)據(jù)來源：世界黃金協(xié)會
ETFs基金增加黃金頭寸的主要原因有：
1.未來全球經(jīng)濟(jì)的不確定性增加。
2.國際貿(mào)易沖突增加。
3.地緣政治風(fēng)險(xiǎn)增加。
4.國際貨幣政策立場轉(zhuǎn)變，寬松預(yù)期大幅增加。
以上是本篇關(guān)于決定黃金短期價(jià)格的央行儲備和投資方面的數(shù)據(jù)情況。各位有興趣的大佬請持續(xù)關(guān)注。
注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場。
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原標(biāo)題： 黃金投資札記1—供需
