作者：毛小柒

來源：濤動宏觀（ID:jinrongjianghu123123)

2022年2月25日，政治局會議召開，討論了兩個事情，即《政府工作報告》（審議稿）、《關(guān)于十九屆中央第八輪巡視情況的綜合報告》和《關(guān)于2021年中央巡視工作領(lǐng)導(dǎo)小組重點工作情況的報告》。

一、本次會議的召開應(yīng)有三個背景

相較于歷年同期政治局會議，本次會議的召開大致有三個背景值得關(guān)注：

（一）為即將到來的兩會做準(zhǔn)備，為《政府工作報告》定調(diào)，和歷年一致。

（二）為接下來的宏觀政策實施定調(diào)。2021年12月的中央經(jīng)濟工作會議已經(jīng)明確全年工作要穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)住宏觀經(jīng)濟大盤，確保一季度和上半年，考慮到一季度已過去2/3，意味著一季度經(jīng)濟運行情況大致已有掌握，下階段宏觀政策是繼續(xù)加大寬松力度還是有所克制應(yīng)已明確，我們判斷是傾向于前者。

（三）近日，十九屆中央第八輪巡視向25家金融單位反饋工作已全部完成。本次政治局會議也是為了銜接這次巡視結(jié)果，指明金融領(lǐng)域下階段的方向。

二、更強調(diào)穩(wěn)：明確要加大宏觀政策實施力度，政策密集期將再次來臨

（一）本次政治局會議延續(xù)了2021年12月中央經(jīng)濟工作會議的提法，如強調(diào)著力穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟大盤，保持社會大局穩(wěn)定，其本質(zhì)是要營造穩(wěn)的環(huán)境，以迎接黨的二十大勝利召開。因此我們理解，本次會議意在更突出強調(diào)中央經(jīng)濟工作會議的穩(wěn)，為各部門下階段政策指明方向，可以預(yù)期政策密集出臺期再次來臨。

（二）會議提出要加大宏觀政策實施力度，這個提法比較積極。雖然在2021年12月至2022年1月期間，一系列宏觀政策不斷落地（如降息與降準(zhǔn)等），但2022年2月不僅是經(jīng)濟數(shù)據(jù)的真空期，實際上也是政策的真空期，即2022年2月基本沒有寬松政策出臺，政策力度明顯有所減弱、政策節(jié)奏明顯有所放緩。因此，本次政治局會議提出加大宏觀政策實施力度，也意味著宏觀政策可能要重返2021年12月至2022年1月的寬松力度與節(jié)奏，降息與降準(zhǔn)均可期。

（三）當(dāng)然以上提法也預(yù)示著，目前經(jīng)濟基本面的運行可能并不理想，需要政策層面給予更大的支持力度，否則后面的經(jīng)濟起色可能會不盡如人意。畢竟今年一季度已經(jīng)過去2 /3，一季度經(jīng)濟運行的基本情況政策部門應(yīng)該已經(jīng)基本掌握。

（四）政治局會議在下階段政策亦提出了一些具體的要求，具體看，

1、激發(fā)市場主體活力，我們理解這里的舉措主要包括通過減稅降費來降低市場主體負(fù)擔(dān)、通過定向信貸給予支持等等。

2、堅定實施擴大內(nèi)需戰(zhàn)略，推進(jìn)區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展和新型城鎮(zhèn)化。加大金融對區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展的政策支持力度目前看顯得很有必要，這主要是因為區(qū)域分化愈發(fā)明顯。同時，這里將新型城鎮(zhèn)化單獨提出來也值得關(guān)注。

3、再次提及防范化解金融風(fēng)險，以守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險的底線。

其它方面的政策還包括深入實施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略、促進(jìn)鄉(xiāng)村全面振興、推動外貿(mào)外資平穩(wěn)發(fā)展、推動綠色低碳發(fā)展等等。可以看出，加大對科技自立自強、鄉(xiāng)村振興的支持是一貫的，且穩(wěn)外貿(mào)穩(wěn)外資的重要性也明顯被提升。

三、關(guān)注金融領(lǐng)域的幾個提法

（一）加強黨對金融工作的集中統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)，監(jiān)管部門的引導(dǎo)力度預(yù)計會加強

會議指出了中央巡視25家金融單位的結(jié)果，即金融單位在落實黨的全面領(lǐng)導(dǎo)、加強黨的建設(shè)、全面從嚴(yán)治黨等方面仍存在不少突出問題，且政商“旋轉(zhuǎn)門”等共性問題比較突出。結(jié)合中央巡視組對兩會的反饋情況來看，大致問題如下：

1、政治站位不夠，政策供給不夠精準(zhǔn)，服務(wù)實體經(jīng)濟不足，對金融資源服務(wù)國家戰(zhàn)略的引導(dǎo)不夠；

2、防范化解金融風(fēng)險存在差距，監(jiān)管能力不足；

3、金融監(jiān)管部門之間協(xié)同不夠，指導(dǎo)地方金融監(jiān)管不夠到位；

4、監(jiān)管謀私問題多發(fā)，政商“旋轉(zhuǎn)門”問題比較突出；

5、防控金融風(fēng)險擔(dān)當(dāng)不夠，證監(jiān)會對上市公司違規(guī)違法行為日常防范監(jiān)管不夠有力。

這就意味著后續(xù)中央巡視和監(jiān)管部門對信貸資源的引導(dǎo)力度會進(jìn)一步加強，且會更關(guān)注政商“旋轉(zhuǎn)門”背后的腐敗和金融風(fēng)險問題，同時監(jiān)管部門會更注重主動作為，政治站位也會更高，即金融機構(gòu)面臨的金融監(jiān)管壓力將會更突出，信貸投向的政策引導(dǎo)性與精準(zhǔn)性更強。

（二）強化金融風(fēng)險防控，維持金融穩(wěn)定大局

此次會議特別提出要強化金融風(fēng)險防控，維持金融穩(wěn)定大局。整體上看，此次會議更注重金融反腐及其隱藏的金融風(fēng)險問題。如，本次會議提及對違反中央八項規(guī)定精神和政商“旋轉(zhuǎn)門”等典型共性問題開展專項整治以及做到懲治金融領(lǐng)域腐敗和處置金融風(fēng)險同步推進(jìn)。這里的金融風(fēng)險應(yīng)從以下幾個方面來理解：

1、因金融領(lǐng)域腐敗而產(chǎn)生的金融風(fēng)險，如金融領(lǐng)域腐敗往往意味著金融資源供給與需要不匹配，金融資源因謀私或政策“旋轉(zhuǎn)門”而投向了一些潛在風(fēng)險比較大比較高的領(lǐng)域，一些金融腐敗被揭發(fā)，則相應(yīng)的金融風(fēng)險便會暴露。

2、因金融監(jiān)管加強而衍生的金融風(fēng)險，如地產(chǎn)與城投嚴(yán)監(jiān)管導(dǎo)致金融資源投放領(lǐng)域債務(wù)壓力加大、易引起流動性危機，進(jìn)而將風(fēng)險傳染到金融體系內(nèi)。例如，考慮到目前地產(chǎn)、城投等領(lǐng)域的金融化特征比較突出，這意味著地產(chǎn)行業(yè)危機以及城投領(lǐng)域的風(fēng)險均會衍生出金融風(fēng)險，需要特別關(guān)注。

3、因區(qū)域經(jīng)濟不平衡而引發(fā)的金融風(fēng)險，如一些融資收縮的區(qū)域不僅經(jīng)濟基本面表現(xiàn)不理想，其轄區(qū)內(nèi)的金融機構(gòu)也存在較大潛在風(fēng)險，這也是近年監(jiān)管部門持續(xù)推動中小金融重組的背景。

4、金融資源投向了不符合國家戰(zhàn)略投向、政策敏感度或超過其實際資金需求且主要以空轉(zhuǎn)為目的的領(lǐng)域，這些領(lǐng)域的脆弱性比較強，潛在風(fēng)險比較大，如投向了關(guān)聯(lián)方指定的領(lǐng)域等等。

在防范化解金融風(fēng)險過程中，一方面會大力發(fā)揮金融AMC的作用（參見當(dāng)前監(jiān)管部門對金融AMC寄予厚望），另一方面則需要在政策層面給予一定程度放松，避免在化解風(fēng)險過程中衍生出次生風(fēng)險。而從政策層面看，似乎金融風(fēng)險的出現(xiàn)主要是和政策不符，如政策層面一直明確要引導(dǎo)金融資源投向國家鼓勵的領(lǐng)域，控制金融資源在地產(chǎn)、城投等領(lǐng)域的投放，因此當(dāng)?shù)禺a(chǎn)、城投的風(fēng)險衍生為金融風(fēng)險時，恰恰是沒有順應(yīng)政策導(dǎo)向的體現(xiàn)。

不過防范化解金融風(fēng)險的總體原則還是要維持金融穩(wěn)定大局，這就意味著化解金融風(fēng)險的針對性會比較強，更加強調(diào)精準(zhǔn)，比如在地產(chǎn)領(lǐng)域和中小金融機構(gòu)的風(fēng)險處置上便會堅持這個原則。當(dāng)然，這個提法似乎也意味著地產(chǎn)領(lǐng)域的風(fēng)險化解步伐可能要加快，即今年上半年有比較明顯的進(jìn)展。

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原標(biāo)題： 政治局會議最新定調(diào)