作者：神鎮(zhèn)的貓總

來源：好貓財經(jīng)（ID:haomaocaijing)

美元債二級市場，價格跌至40元以下的有恒大、佳兆業(yè)、陽光城、中國奧園等。

這是一個信心崩潰的價格，直接堵死了再融資“借新還舊”的可能，逆勢翻盤概率大小，取決于股東支持、資產(chǎn)出售規(guī)模與時機，以及戰(zhàn)略投資等因素。

中國奧園配股、出售物業(yè)資產(chǎn)的計劃，仍然需要略顯漫長的審批和交易流程。

幾個違約先例已經(jīng)表明，這是一場賽跑，容不得半點冒險，奧園顯然已經(jīng)意識到這一點。

工商資料顯示，11月9日，奧園孫公司廣東奧園商業(yè)地產(chǎn)集團有限公司，將所持廣東奧園城市更新集團有限公司10%的股權(quán)質(zhì)押給科學城（廣州）城市更新集團有限公司。

后者是廣州國資在黃浦區(qū)的區(qū)域開發(fā)平臺公司，與寶能、雪松、升龍、星河灣等民營企業(yè)多有合作舊改項目。

這筆股權(quán)質(zhì)押，看起來某宗交易的履約保證，奧園與科學城集團在多個舊改項目上已有合作。

所以很有可能是項目權(quán)益上的交易保證，也可能是一筆融資的保證措施。

8月底的時候，奧園同樣將廣東奧園城市更新集團有限公司10%的股權(quán)質(zhì)押給平安不動產(chǎn)。

10月份，奧園也有將珠海舊改項目公司股權(quán)質(zhì)押給險資，以及將旗下一個商業(yè)廣場項目股權(quán)質(zhì)押給信托。

一系列的資產(chǎn)處置，顯然是為了保證信用債，以及員工理財產(chǎn)品兌付。

奧園半年內(nèi)到期的美元債有兩筆，都將于2022年1月底到期，合計6.88億美元。最近一個月多里，這兩筆債券價格已從90多元跌至50元左右。

奧園另有2億美元債券將于2022年6月可回售，奧園遠期到期的美元債已跌至30多元。境內(nèi)債券方面，奧園半年內(nèi)已無到期產(chǎn)品。

另外，中國奧園內(nèi)部也有一定規(guī)模的理財產(chǎn)品，恒大和佳兆業(yè)的違約，都從其擔保的理財產(chǎn)品開始，奧園目前正在力保員工理財產(chǎn)品的兌付。

截至2021年6月底，中國奧園擁有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為460.6億元，相對應短期有息負債為517億元，這并不是一個安全線范圍。

違約先例表明，預售監(jiān)管資金以及銀行開發(fā)貸備償資金，已嚴重限制了賬面現(xiàn)金的歸集和調(diào)度。

同時，奧園有著廣泛的合作項目風險敞口，其少數(shù)股東權(quán)益占總權(quán)益比例高達65.5%，屬于行業(yè)最高之一，這將嚴重限制其負債規(guī)模透明度，以及調(diào)動項目公司現(xiàn)金的靈活性。

無論哪種渠道的再融資，以及把握資產(chǎn)處置時機和規(guī)模，是奧園逆勢翻盤的關(guān)鍵所在，行業(yè)信心最為低迷的當下。

希望奧園成為第一個逆勢翻盤的房企。

注：文章為作者獨立觀點，不代表資產(chǎn)界立場。

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原標題： 奧園出售資產(chǎn)最新進度