作者：神鎮(zhèn)的貓總

意外嗎？好像不意外，如果說(shuō)去年暴雷，是沒(méi)有扛住融資壓力，那么今年暴雷，絕對(duì)是沒(méi)有扛住銷售壓力。

從融創(chuàng)的現(xiàn)金流量表里，其實(shí)可以得出結(jié)論，融創(chuàng)歷年的擴(kuò)張，融資助力是一方面，但主要還是依靠銷售額快速增長(zhǎng)帶來(lái)的充沛現(xiàn)金流。

資產(chǎn)相對(duì)的負(fù)債端，是融創(chuàng)大量收并購(gòu)，不僅帶來(lái)有息負(fù)債的增加，還帶來(lái)有龐雜的應(yīng)付款項(xiàng)。

融創(chuàng)目前大量法律訴訟來(lái)自西南區(qū)域，正是因?yàn)槲髂蠀^(qū)域土地儲(chǔ)備第一，并購(gòu)而來(lái)的項(xiàng)目帶來(lái)諸多應(yīng)付款。

融創(chuàng)的資產(chǎn)負(fù)債表里，有著大量的文旅項(xiàng)目，以及重金布局上海、北京等城市，疫情管控對(duì)銷售是致命打擊。

要不是因?yàn)橐咔椋趧?chuàng)在上海就能回款幾十億元，孫宏斌引以為傲的銷售能力，不料想變成了致命缺點(diǎn)。

要說(shuō)不意外？

那肯定是騙人的，畢竟孫宏斌自信融創(chuàng)是最優(yōu)秀的，市場(chǎng)至今也這么認(rèn)為，他曾將王健林、賈躍亭拉出泥坑，自己轉(zhuǎn)眼卻掉入泥坑。

股價(jià)特別誠(chéng)實(shí)，融創(chuàng)停牌，融創(chuàng)服務(wù)大跌11%，拖累整個(gè)房地產(chǎn)板塊，碧桂園、萬(wàn)科、保利均以下跌收盤(pán)。

“除了我們以外都有可能暴雷?！?/p>

孫宏斌的自信猶在耳邊，去年9月中期業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上，老孫強(qiáng)調(diào)融創(chuàng)買地、布局、產(chǎn)品、銷售都沒(méi)有什么問(wèn)題，融創(chuàng)肯定能活著。

兩個(gè)月后，老孫更是掏出家底，兩家上市公司配股籌資近10億美元，個(gè)人拿出4.5億美元，以無(wú)息借款形式提供給上市公司。

這樣的自救力度，仍然沒(méi)有挽回局面，老孫自己可能都沒(méi)想明白。

融創(chuàng)強(qiáng)調(diào)了兩點(diǎn)違約背景：

今年以來(lái)融資情況未得到明顯改善，加上評(píng)級(jí)下調(diào)，導(dǎo)致資產(chǎn)處置、專項(xiàng)融資等方案難以落地；

三月份以來(lái)布局的核一二線城市，因受疫情影響嚴(yán)重，三四月合同銷售額同比下降65%。

按照慣例，暴雷房企一般會(huì)簡(jiǎn)單透露資金狀況，比如預(yù)售監(jiān)管資金、銀行備償資金被限制使用，銷售回款放慢等，目前現(xiàn)金流近乎枯竭。

也許是尚未公布2021年報(bào)，融創(chuàng)沒(méi)有公布任何財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，這讓融創(chuàng)美元債利息違約，有點(diǎn)技術(shù)性違約的意思：

境內(nèi)債展期和保交付，境外債整體重組。

未公布的年報(bào)，仍解釋融創(chuàng)暴雷的關(guān)鍵資料。

截至去年6月30日，融創(chuàng)的貨幣資金為1231.9億元，一年內(nèi)到期的有息負(fù)債為909.6億元。

去年7月到今年4月，融創(chuàng)實(shí)現(xiàn)了3600多億元銷售額，還有處置資產(chǎn)、配股、孫宏斌無(wú)息借款有近400億元。

5000多億元的資金，未能覆蓋著融創(chuàng)在此期間的資本支出和債務(wù)，一定是哪里出了問(wèn)題。

最為基本的是，孫宏斌個(gè)人提供了4.5億美元無(wú)息借款，只可能能是“好鋼用在刀刃上”，也極有可能只償付境外債務(wù)。

沒(méi)有經(jīng)審核年報(bào)的佐證，孫宏斌的無(wú)息借款真實(shí)性就不能被確認(rèn)，孫宏斌曾經(jīng)的自信，也就變得一文不值。

浪花淘盡英雄

孫宏斌曾經(jīng)提出最著名的銷售債務(wù)比，自信滿滿地往前沖，在預(yù)知到錯(cuò)誤時(shí)，也積極出售資產(chǎn)自救，提出了更安全、更從容、更長(zhǎng)期、更有價(jià)值的經(jīng)營(yíng)準(zhǔn)則。

遺憾市場(chǎng)和政策沒(méi)有留出機(jī)會(huì)。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標(biāo)題： 孫宏斌借出的4.5億美金用完了？