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行業大圖譜之醫藥流通——行業層面及發債主體觀察

YY評級 YY評級
2022-04-18 12:37 2553 0 0
華潤醫藥控股、上海醫藥和上海上實商譽均在百億以上,或面臨一定商譽減值風險。

作者:rating狗

摘要

本文從產業鏈、行業規模及增速、相關政策、競爭格局等角度對醫藥流通行業基本面進行了梳理,主要觀點如下:1)醫藥流通企業整體議價能力較弱;2)醫藥批發行業“4+N”競爭格局基本形成,前四大(國藥控股、上海醫藥、華潤醫藥、九州通)市占率43%,仍有提升空間;3)醫藥零售行業增速高于行業整體,行業地位靠前的企業有國大藥房、大參林、老百姓、益豐藥房、一心堂、同仁堂等,集中度仍處于較低水平,且連鎖藥店跨區域擴張難題影響集中度提升。

發債主體層面,本文主要從股東背景、經營層面、財務層面三個角度對醫藥流通企業進行觀察,梳理發現:

股東背景:醫藥流通行業發債主體以國企為主。

經營層面:

1)業務規模與構成上,業務純粹,醫藥流通業務營收占比基本在90%以上,四大龍頭國藥控股、上海醫藥(上海上實)、華潤醫藥、九州通(楚昌投資)醫藥流通業務收入千億以上;

2)業務區域分布上,除四大全國性龍頭外,重慶醫藥、南京醫藥(南京新工)和浙江英特分別在西南地區、江蘇省和浙江省具有區域優勢。

3)下游客戶數量上,國藥控股和九州通(楚昌投資)分別達29.1萬家和18.6萬家;結構上,大多主體以醫院等醫療機構為主。

財務層面:

1)毛利率均不高,多數在10%以下;獲現能力四大龍頭較強,但受回款和保理業務影響有所波動;

2)應收賬款對資金占用較嚴重,國藥控股、重慶醫藥、南京醫藥和浙江英特的應收賬款占總資產比例均在45%以上。

3)華潤醫藥控股、上海醫藥和上海上實商譽均在百億以上,或面臨一定商譽減值風險。

4)南京醫藥、南京新工本部、楚昌投資本部有一定短債壓力,現金/短債在25%以下;長期償債能力上,九州通、南京醫藥、南京新工和浙江英特較弱,總債務/ebitda在9倍以上。


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題圖來自 Pexels,基于 CC0 協議

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原標題: YY | 行業大圖譜之醫藥流通——行業層面及發債主體觀察

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