作者：鄭蘇蓓

來源：后稷投資（ID：houjiamc）

注：我們以行業內慣例將不良資產行業上中下游市場分成三級。銀行端出包為一級市場；持牌機構出包、收包為二級市場；剩下為三級市場，另外一些小眾的轉讓交易為方便統計也歸為第三級市場。同時，我們把成交3筆及以上或單筆債權成交10戶及以上的機構劃為二級投資機構，成交3筆以下或單筆債權成交10戶以下為其它。

一、全年成交總覽

1.1全年成交額

山東省全年債權成交金額超847.16億元，7216戶。由于本文作眼于交易規模，下文對于戶成交戶數不做分析，只做統計。

1.2各轉讓類型總覽

上圖為山東2018年全年各交易主體的成交規模，一級市場銀行成交397億（出包397億），占了全年成交的46.91%；二級市場成交306億，占36.17%；三級市場成交143億，占16.92%。

二、各級市場分析

2.1一級市場

2.1.1一級市場總覽

根據已有數據顯示，一級市場即銀行共出包約397億余元，成交規模最大的為銀行出讓給持牌AMC的資產包，成交金額占比在一級市場中占87.8%，在全年總成交額中占41%，銀行仍處于不良資產市場出包的龍頭地位。

2.1.2一級市場出包情況（包括分公司）

從數據來看，工商銀行全年出包最多，占比37.02%，前三名均為國有四大行，且三大行占比高達61.43%，表明出包主體集中度較高，且國有銀行在山東省出包最為活躍。

2.2二級市場

2.2.1二級市場總覽

根據已有數據顯示，二級市場共出包306億余元，AMC出包占二級市場的70%，代持平臺占二級市場的30%，持牌AMC保持著較高活躍度。成交規模最大的為持牌AMC出讓給二級投資機構的資產包，成交金額占比在二級市場中占48.7%，在全年總成交額中占17.7%。

2.2.2持牌AMC出、收包情況（包括分公司）

(一)持牌AMC出包情況（包括外省地方AMC在山東的出包）

二級市場中，共有8家持牌AMC出包共計216億余元，國有四大AMC之一的長城資管在8家持牌AMC中出包占比43.83%，長城資管為山東省2018年出包活躍度最高的一家持牌AMC，且出包金額遙遙領先。出包排名第二的為山東省地方AMC山東金融資管，出包占比18.02%，為山東省出包最活躍的地方AMC。除國有AMC及山東省地方AMC外，一家他省地方AMC——江蘇資管也出現在了山東省版圖中。

（二）持牌AMC收包情況（包括外省地方AMC在山東的收包）

收包中，國有四大AMC和山東金融資管出包活躍，收包金額最大的為華融資管，占AMC收包總額的27.61%。

從出包金額與收包金額的對比中，明顯看出收包金額是出包金額的兩倍之多，推測持牌AMC在2018年加大了收包力度，但處置末端未明顯放量，以致庫存量大幅增加。

2.3三級市場

2.3.1三級市場總覽

根據已有數據顯示，三級市場共出包約141億，二級投資機構出包占三級市場近74%，其他散戶占三級市場約26%。成交規模最大的為二級投資機構之間的出讓，成交金額占比在三級市場中占52.4%，二級投資機構之間的出包與收包為三級市場的主力軍。

2.3.2二級投資機構出包、收包情況

（一）出包情況

（二）收包情況 

根據上述數據，2018年，二級投資機構共出包104億余元，收包255億余元。通過債權轉讓的形式處置債權的金額占收包量的40%左右。

2.3.3民營主要成交機構（成交金額前20名）

出包機構中，上述20家出讓機構出包總規模為98億余元，處于三級市場的核心圈，占三級市場的94%；收包機構中，上述19家收包機構收包總規模為221億元，處于三級市場的核心圈，占三級市場的88%。可見山東省不良資產的二級投資機構市場參與度、活躍度很高。

出包排名第一的北京信德祥資產管理有限公司系注冊于北京的民營公司，收包排行第一的系日照市嵐鼎商貿有限責任公司。

另上述所列二級投資機構中，出包機構中有六家具有國資背景，收包機構中多達12家有國資背景，同時有三家“海爾系”企業。雖未在上述圖表中列明，但二級投資機構中，還看到了律師事務所作為主體多次參與了出包和收包，也表明了市場參與主體的逐漸多元化。

2.4其他類

三、成交價

從淘寶成交的統計數據來看，山東全省成交134筆（包括銀行和持牌AMC掛拍）。筆者選取了28筆成交價為1000萬元以上的掛拍債權，成交債權平均折扣率為67.31%，與浙江的數據相比較，折扣率比浙江高10%左右。

四、總結

1、債權轉讓市場中，2018年山東市場總體以收包為準，出包量較之收包量少很多，山東省仍有較大不良資產庫存量可供挖掘。

2、三級市場收包機構中，國資平臺占較大比例，積極活躍在收包市場中。

注：文章為作者獨立觀點，不代表資產界立場。

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原標題： 2018年不良資產市場白皮書——山東篇