小債看市 
鐺煮山川，粟藏世界，有明月清風知此音。呵呵笑，笑釀成白酒，散盡黃金。
作者：小債看市
來源：小債看市（ID：little-bond）
近年來，皇庭國際業績持續下滑，甚至在2020年出現虧損，資金鏈緊繃之下，其債務糾紛不斷，“債務危機”漸行漸近。
01
信托貸款糾紛
5月19日，皇庭國際(000056.SZ)公告稱，因借款合同糾紛，中信信托對公司及相關方提起訴訟，申請查封了子公司融發投資名下皇庭廣場的不動產，查封期限為36個月。
涉訴及資產被凍結公告
據悉，2016年皇庭國際子公司融發投資與中信信托簽訂了《信托貸款合同》，借款金額為30億元。該筆貸款已于2021年3月31日到期，貸款余額27.5億元。
因貸款無法續期，中信信托向法院提起訴訟，要求皇庭國際償還借款本金及利息。
據悉，目前皇庭國際正與其他金融機構溝通上述貸款余額承接相關事宜。
此外，皇庭國際還涉與國民信托借款合同糾紛，導致其及子公司共計21個銀行賬戶被凍結。
2020年6月20日，皇庭國際向國民信托借款3.5億元，今年3月末國民信托向江蘇新揚子造船有限公司（以下簡稱“新揚子造船”）發出了《信托財產現狀分配通知書》，后者取得《信托貸款合同》項下全部債權及相關權利義務。
然而，近日因上述信托貸款合同糾紛，新揚子造船向法院提起訴訟，請求皇庭國際償還借款本金及利息等，并凍結了其及子公司部分銀行賬戶。
據統計，皇庭國際本次銀行賬戶被凍結金額共計41.94億元，占其最近一年經審計凈資產的0.01%。
截至公告披露日，皇庭國際及其控股子公司尚未披露的未結案小額訴訟、仲裁事項總金額為1.13億元 。
《小債看市》注意到，由于涉及債務糾紛，皇庭國際除了不動產被查封、銀行賬戶被凍結外，今年以來其第一大股東、第二大股東合計2.44億股股份被司法凍結，董事長鄭康豪100%股份被輪候凍結。
近年來，皇庭國際業績持續下滑，甚至在2020年出現虧損，資金鏈緊繃之下，其債務糾紛不斷，“債務危機”漸行漸近。
02
流動性異常緊張
據官網介紹，皇庭國際是一家以不動產運營管理為主要業務的集團化上市公司，創建于1983年，由經營零售商業起步。
1993年，皇庭國際改組為股份公司，成為深圳本地唯一一家零售商業類A＋B股上市公司，并獲評“中國最大的三百家股份制企業”。
皇庭國際官網
從股權結構看，皇庭國際的第一大股東是皇庭投資，持股比例為21.62%，公司實際控制人為鄭康豪，其合計持有42.47%股份。
股權結構圖
2020年，皇庭國際實現營業收入6.86億元，同比下降31.24%；實現歸母凈利潤-2.92億元，同比下降684.99%。
營收、利潤雙雙下滑，皇庭國際稱主要因為核心業務商業不動產運營管理受疫情影響巨大，一方面公司為商戶減免租金2000多萬元；另一方面疫情導致計提減值等影響凈利潤約2.79億元。
盈利能力
今年第一季度，皇庭國際業績再次下滑，實現營業收入1.91億元，實現歸母凈利潤255.7萬元，同比下滑76.79%。
截至今年一季末，皇庭國際總資產為120.61億元，總負債72.24億元，凈資產48.37億元，資產負債率59.9%。
《小債看市》分析債務結構發現，皇庭國際主要以流動負債為主，占總負債的65%。
截至同報告期，皇庭國際流動負債有47.18億元，主要為一年內到期的非流動負債，其短期債務有38.16億元。
相較于短債規模，皇庭國際流動性異常緊張，其賬上貨幣資金只有3742.98萬元，較2020年末大幅下降68%，自有資金與短債間存在巨大資金缺口，短期償債風險巨大。
除此之外，皇庭國際還有24.06億非流動負債，主要為長期借款，其長期有息負債合計5.27億元。
整體來看，皇庭國際剛性債務有43.42億元，主要以短期有息負債為主，帶息債務比為60%。
有息負債高企，皇庭國際融資成本增加。2020年其財務費用為1.07億元，同比增長38.66%，對利潤形成較大侵蝕。
從償債資金來源看，皇庭國際主要依賴于外部融資，其融資渠道較為多元，主要通過借款、租賃、應收賬款、股權以及股權質押等方式融資。
截至2020年末，皇庭國際的控股股東皇庭投資已質押2.32億股公司股份，股權質押率為91.43%，鄭康豪股權質押率達52.69%，高質押率背后隱藏著平倉風險。
控股股東股權質押情況
總得來看，近年來皇庭國際業績持續下滑，甚至在2020年出現虧損；短期債務增長較快，在手資金卻持續萎縮，短期償債風險較大；控股股東和實控人股權質押率較高，存在一定平倉風險。
03
潮汕商幫“二代”
鄭康豪為潮汕商幫“二代”，其父為祖籍廣東潮陽的鄭世進，是深圳最早的開發建設者之一，被稱為“深圳的拓荒牛”。
早年，鄭世進工程兵轉業后投身特區建設，后來從建筑行業切入房地產，創立深圳恒浩房地產有限公司。
短、平、快的經營理念，使得鄭世進開發的皇庭系列樓盤熱銷市場。
2005年，兒子鄭康豪接班，并成立皇庭集團，公司開始快速擴張。他通過并購、控股等手段向市政工程、地產開發、建筑工程、物業管理、工程監理等多條線路出擊。
皇庭集團實際控制人鄭康豪
2010年，鄭康豪控股上市公司深國商，后者是深圳零售業高檔商場領跑者，五年后公司更名為皇庭國際。
但隨后幾年，皇庭國際業績低迷、負債累累，營收甚至多年未能過億。
從2016年開始，皇庭國際尋求轉型，尋求橫向整合、縱向拓展商業運營和商業資產管理的運營管理服務戰略，發力金融領域。
2017年，皇庭國際迎來高光時刻，這家鄭康豪獨立掌控的企業，十多年來首次真正盈利。
同時，鄭康豪在金融領域完成了布局，其中最轟動的為取得同心投資基金、同心小額再貸款的控制權。
同心基金與“同心俱樂部”一樣，由深圳最具影響力的眾多企業大佬發起，信義集團李賢義、鵬瑞集團徐航、康美藥業馬興田、佳兆業郭英成、京基集團陳華、香江集團翟美卿等都是同心基金的股東兼董事，這陣容堪稱深圳地產業最牛“朋友圈”。
值得注意的是，也是從這一年起，鄭康豪先后兩次卷入風波。
2017年11月，鄭康豪因個人原因被有關機關要求協助調查，直到次年2月才返崗履職；2018年10月鄭康豪再次被有關機關要求協助問詢，一個月后歸來。
受這兩次風波沖擊，從2018年10月開始皇庭國際股價出現持續性暴跌。
皇庭國際股價走勢
另外，隨著金融監管趨嚴，去金融化成為上市公司的大勢，皇庭國際的金融化轉型不得不調頭。2018年皇庭國際出售了同心基金22.34%股權，不再成為控股股東。
如今，皇庭國際主業不濟，還深陷債務旋渦，其將如何化解債務困局，《小債看市》將持續關注。
注：文章為作者獨立觀點，不代表資產界立場。
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