政信三公子 
中證鵬元資信評估股份有限公司成立于1993年，是中國最早成立的評級機(jī)構(gòu)之一，先后經(jīng)中國人民銀行、中國證監(jiān)會、國家發(fā)改委及香港證監(jiān)會認(rèn)可，在境內(nèi)外從事信用評級業(yè)務(wù)，并具備保險(xiǎn)業(yè)市場評級業(yè)務(wù)資格。2019年7月，公司獲得銀行間債券市場A類信用評級業(yè)務(wù)資質(zhì)，實(shí)現(xiàn)境內(nèi)市場全牌照經(jīng)營。 目前，中證鵬元的業(yè)務(wù)范圍涉及企業(yè)主體信用評級、公司債券評級、企業(yè)債券評級、金融機(jī)構(gòu)債券評級、非金融企業(yè)債務(wù)融資工具評級、結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品評級、集合資金信托計(jì)劃評級、境外主體債券評級及公司治理評級等。 迄今為止，中證鵬元累計(jì)已完成40,000余家(次)主體信用評級，為全國逾4,000家企業(yè)開展債券信用評級和公司治理評級。經(jīng)中證鵬元評級的債券和結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品融資總額近2萬億元。 中證鵬元具備嚴(yán)謹(jǐn)、科學(xué)的組織結(jié)構(gòu)和內(nèi)部控制及業(yè)務(wù)制度，有效實(shí)現(xiàn)了評級業(yè)務(wù)“全流程”合規(guī)管理。 中證鵬元擁有成熟、穩(wěn)定、充足的專業(yè)人才隊(duì)伍，技術(shù)人員占比超過50%，且95%以上具備碩士研究生以上學(xué)歷。 2016年12月，中證鵬元引入大股東中證信用增進(jìn)股份有限公司，實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略升級。展望未來，中證鵬元將堅(jiān)持國際化、市場化、專業(yè)化、規(guī)范化的發(fā)展道路，堅(jiān)持“獨(dú)立、客觀、公正”的執(zhí)業(yè)原則，強(qiáng)化投資者服務(wù)，規(guī)范管控流程，完善評級方法和技術(shù)，提升評級質(zhì)量，更好地服務(wù)我國金融市場和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。微信公眾號：cspengyuan。
作者：政信三公子
來源：政信三公子（ID：whatever201812）
大家好，我是三公子。
西南區(qū)域的某些城市在基礎(chǔ)設(shè)施投融資圈子里是很典型的存在。
從“五湖四海下西南”，到“愛恨情仇克時(shí)艱”，不過三四年的光景。
這里面就出現(xiàn)了一個(gè)核心命題：
優(yōu)先謀增量發(fā)展，
還是優(yōu)先解舊債？
按照“在發(fā)展中解決債務(wù)問題”的原則，就是新老劃斷，嚴(yán)控增量，緩釋存量。
存量的部分，從債務(wù)化解的實(shí)操中看，個(gè)人理解里，趨勢就是：
計(jì)本降息，
展本延息，
先本后息。
這個(gè)趨勢是最務(wù)實(shí)的，也是共克時(shí)艱的表現(xiàn)。具體來說：
其一，計(jì)本降息。
本金認(rèn)賬，但是后續(xù)利息壓降到8%以下乃至基準(zhǔn)以下。
如果高息利滾利，地方財(cái)力和國企營收，無力支持。換句話的，繼續(xù)高息利滾利，每年的利息支出遠(yuǎn)超收入，永遠(yuǎn)都還不起利息，更不要提還本。
其二，展本延息。
當(dāng)期一次性是還不起的，拉長還款期限就還的起了。給城投國企，辦理信用卡分期唄。
今年四季度，當(dāng)期的利息支付壓力依然很大。既然疫情期間的企業(yè)可以停息，既然愛瑪家可以對債權(quán)人停息，國企和城投也進(jìn)行停息和延息，是應(yīng)有之義。
當(dāng)然，地方分支機(jī)構(gòu)無權(quán)操作，必須總行出面統(tǒng)籌，乃至監(jiān)管指導(dǎo)。
其三，先本后息。
有還款，都算為本金。本金還清以后，再還利息。延付的利息部分，不再加算利息。
這句話很簡單，在合規(guī)的前提下，盡量降低總支出。
個(gè)人理解里，以上的三個(gè)趨勢，不管債權(quán)人是否從心里愿意接受，都是解決問題的唯一方案。
我們要解決問題，而非拖延問題乃至制造出新問題。
（二）
西南某省出臺了政府投資項(xiàng)目管理辦法。
有投資人特別焦慮，轉(zhuǎn)發(fā)給我，擔(dān)心賴賬。這則管理辦法的信息量很大，體現(xiàn)出了該省愿意解決問題的態(tài)度和有能力問題的思路。
其中有幾條，值得大家思考和學(xué)習(xí)。
第十六條
從嚴(yán)審批債務(wù)高風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)新上政府投資項(xiàng)目。對縣級政府債務(wù)率300%及以上、“三保”保障存在缺口或者拖欠政府債券本息的，新上項(xiàng)目...
注：
這條很坦誠的承認(rèn)了一則關(guān)于個(gè)別縣級ZF的現(xiàn)實(shí)信息：
債務(wù)率在300%以上；
三保存在缺口；
拖欠ZF債券本息。
翻譯一下：
個(gè)別公務(wù)員或事業(yè)單位，暫時(shí)降低工資發(fā)放標(biāo)準(zhǔn)。
如果連ZF債券本息都還不起，更不要提有余力還金融機(jī)構(gòu)的本息了。
太難了。。。
第二十四條
...，在舉債融資時(shí)需主動(dòng)聲明不承擔(dān)政府融資職能、所舉債務(wù)是企業(yè)債務(wù)，政府不承擔(dān)償債責(zé)任。
國有企業(yè)對存量債務(wù)應(yīng)當(dāng)制定年度償債計(jì)劃，落實(shí)還款資金來源，嚴(yán)格控制債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
注：
主動(dòng)聲明這件事，小綿羊省也做過。
打鐵還需自身硬，小綿羊省的融資，即便出了聲明，也沒見顯著影響。如果自身不硬，市場化再融資就基本上休提了。
存量債務(wù)是相對安全的。
但是新老劃斷的時(shí)點(diǎn)，尚未明確。
第二十五條
國有及國有控股企業(yè)應(yīng)當(dāng)剝離其政府融資職能，自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧。
對只承擔(dān)政府融資職能且主要靠財(cái)政資金償還債務(wù)的“空殼類”國有及國有控股企業(yè)，一律按照相關(guān)規(guī)定和程序撤銷。
對嚴(yán)重資不抵債、失去清償能力的國有及國有控股企業(yè)，要依法實(shí)施破產(chǎn)重組或者清算。
注：
能轉(zhuǎn)型的轉(zhuǎn)型，轉(zhuǎn)型不了的回歸表內(nèi)。回歸不了表內(nèi)的撤并注銷。
不僅國企和城投如此，金融機(jī)構(gòu)也如此。
歷史使命完成后，刀槍入庫，馬放南山。
第二十七條
國有企業(yè)市場化方式融資建設(shè)的項(xiàng)目，無后續(xù)資金保障以及因決策失誤難以繼續(xù)實(shí)施的，按照“誰決策誰負(fù)責(zé)”的原則，由國有企業(yè)自行負(fù)責(zé)清理處置，政府不承擔(dān)兜底或者償還債務(wù)責(zé)任。
后續(xù)再和國企合作市場化業(yè)務(wù)：
要算賬，
要算賬，
要算賬。
重要的事情說三遍。
這些年做業(yè)務(wù)，認(rèn)識了非常多的城投國企和地方ZF的好哥們。他們最近兩年，聊起天來，既有對過去成績的困惑，也有對未來前途的迷茫，我也感同身受。
引用一則李鴻章的詩句共勉：
頻年伏櫪困紅塵，悔煞駒光二十春。
馬足出群休戀棧，燕辭故壘更圖新。
注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場。
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原標(biāo)題： 五湖四海下西南，愛恨情仇話閑篇。
