政信三公子 
中證鵬元資信評(píng)估股份有限公司成立于1993年，是中國(guó)最早成立的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)之一，先后經(jīng)中國(guó)人民銀行、中國(guó)證監(jiān)會(huì)、國(guó)家發(fā)改委及香港證監(jiān)會(huì)認(rèn)可，在境內(nèi)外從事信用評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)，并具備保險(xiǎn)業(yè)市場(chǎng)評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)資格。2019年7月，公司獲得銀行間債券市場(chǎng)A類信用評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)資質(zhì)，實(shí)現(xiàn)境內(nèi)市場(chǎng)全牌照經(jīng)營(yíng)。 目前，中證鵬元的業(yè)務(wù)范圍涉及企業(yè)主體信用評(píng)級(jí)、公司債券評(píng)級(jí)、企業(yè)債券評(píng)級(jí)、金融機(jī)構(gòu)債券評(píng)級(jí)、非金融企業(yè)債務(wù)融資工具評(píng)級(jí)、結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品評(píng)級(jí)、集合資金信托計(jì)劃評(píng)級(jí)、境外主體債券評(píng)級(jí)及公司治理評(píng)級(jí)等。 迄今為止，中證鵬元累計(jì)已完成40,000余家(次)主體信用評(píng)級(jí)，為全國(guó)逾4,000家企業(yè)開(kāi)展債券信用評(píng)級(jí)和公司治理評(píng)級(jí)。經(jīng)中證鵬元評(píng)級(jí)的債券和結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品融資總額近2萬(wàn)億元。 中證鵬元具備嚴(yán)謹(jǐn)、科學(xué)的組織結(jié)構(gòu)和內(nèi)部控制及業(yè)務(wù)制度，有效實(shí)現(xiàn)了評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)“全流程”合規(guī)管理。 中證鵬元擁有成熟、穩(wěn)定、充足的專業(yè)人才隊(duì)伍，技術(shù)人員占比超過(guò)50%，且95%以上具備碩士研究生以上學(xué)歷。 2016年12月，中證鵬元引入大股東中證信用增進(jìn)股份有限公司，實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略升級(jí)。展望未來(lái)，中證鵬元將堅(jiān)持國(guó)際化、市場(chǎng)化、專業(yè)化、規(guī)范化的發(fā)展道路，堅(jiān)持“獨(dú)立、客觀、公正”的執(zhí)業(yè)原則，強(qiáng)化投資者服務(wù)，規(guī)范管控流程，完善評(píng)級(jí)方法和技術(shù)，提升評(píng)級(jí)質(zhì)量，更好地服務(wù)我國(guó)金融市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。微信公眾號(hào)：cspengyuan。
作者：政信三公子
來(lái)源：政信三公子（ID：whatever201812）
大家好，我是三公子。
平時(shí)主要更新在知識(shí)星球和會(huì)員群，公眾號(hào)里簡(jiǎn)單聊兩件事，以避免市場(chǎng)誤讀，幫助市場(chǎng)正本清源。
（一）
上市公司公告，子公司或指定第三方去買(mǎi)城投公司的債券。
城投公司收到錢(qián)后，定向支付給上市公司子公司作為拖欠的工程款。
很簡(jiǎn)單的事情，但這里面隱含的信息卻不簡(jiǎn)單：
其一，PPP項(xiàng)目，社會(huì)資本做項(xiàng)目股東，為什么還款的時(shí)候，是城投公司還款？而非運(yùn)營(yíng)收入或財(cái)政補(bǔ)足？
如果城投公司還款，說(shuō)明這是個(gè)套著PPP馬甲的BT或FEPC項(xiàng)目。
開(kāi)始做PPP的時(shí)候，就非常不規(guī)范。也正因?yàn)椴灰?guī)范，所以沒(méi)有從金融機(jī)構(gòu)融取到資金，全部是社會(huì)資本墊資完成（猜的）。
其二，由社會(huì)資本或指定的第三方來(lái)認(rèn)購(gòu)債券作為還款來(lái)源。
如果是社會(huì)資本拿自有資金去認(rèn)購(gòu)，那么上市公司就應(yīng)該公告。如果沒(méi)有公告，說(shuō)明非自有資金。
實(shí)際上的還款來(lái)源，就是“第三方”了。這個(gè)“第三方”，也就是買(mǎi)債的金融機(jī)構(gòu)。
那么問(wèn)題來(lái)了：
（1）買(mǎi)債的金融機(jī)構(gòu)，是否知道，自己買(mǎi)的債券，資金用途是用來(lái)償還工程款？實(shí)際用途和發(fā)行用途，是否一致？
（2）買(mǎi)債的金融機(jī)構(gòu)，憑啥要只收票面利息？
因?yàn)槎?jí)收益15%以上，一級(jí)如果票面7%以下，中間的利差，是否是社會(huì)資本來(lái)自愿貼息補(bǔ)足？
只要做好信息披露，用途一致，施工企業(yè)自愿貼息，那么，這是個(gè)很好的債務(wù)置換的思路：
雖然社會(huì)資本損失了部分施工利潤(rùn)，但是實(shí)現(xiàn)了回款。
買(mǎi)債的金融機(jī)構(gòu)，拿到了比較高的綜合收益。
城投公司，通過(guò)非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)，優(yōu)化了債務(wù)結(jié)構(gòu)，沒(méi)有增加額外成本，甚至可能降低了承債利息（債券票息普遍小于動(dòng)輒8%-9%以上的施工資金占用費(fèi)）。
一舉多得，都得到了解脫。
（二）
財(cái)政部的“堅(jiān)持中央不救助”原則，把很多金融機(jī)構(gòu)都嚇壞了。
其實(shí)只是老生常談，沒(méi)有新”內(nèi)容。財(cái)政部一直以來(lái)的口徑，就是“中央不兜底”。
但是，“不救助”，不代表“不協(xié)調(diào)”，也不代表“不監(jiān)管”。
既然中央不兜底，那么中央就要做好在“市場(chǎng)化、法制化的違約債務(wù)處置”中，如何發(fā)揮協(xié)調(diào)作用，如果監(jiān)管地方國(guó)資不得逃廢債，如何盡最大的努力來(lái)保護(hù)投資者的利益。
隨著后續(xù)的“協(xié)調(diào)”機(jī)制和“監(jiān)管”要求陸續(xù)出臺(tái)的完善，我覺(jué)得，債務(wù)違約處置反而可以行穩(wěn)致遠(yuǎn)。
值得一提的是：
現(xiàn)在城投還沒(méi)有出現(xiàn)債券違約。
由于城投沒(méi)有終極兌付風(fēng)險(xiǎn)，只有展期的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。那么，借鑒國(guó)企違約處置的情況看：
各地ZF（可能協(xié)調(diào)或建議屬地企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)通過(guò)市場(chǎng)化的方式）出錢(qián)，去收購(gòu)屬地打折的城投債。
其一，給那些具有流動(dòng)性管理壓力的持有人一個(gè)折價(jià)退出的渠道。
其二，凸顯地方托底的決心，改善市場(chǎng)信用。
回到地方ZF身上，早這么做，比晚做好。早做，市場(chǎng)關(guān)注度高，對(duì)提振信心才具有顯著作用。
晚做，大家都這么做，雖然整體市場(chǎng)向好，但對(duì)個(gè)體則沒(méi)有太大加成了。
以上。
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原標(biāo)題： 上市公司買(mǎi)城投債券來(lái)還PPP欠款？
