作者| 小債看市

來(lái)源| 小債看市（ID：little-bond）

我國(guó)鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能集中度低，區(qū)域集中度高，在企業(yè)產(chǎn)能分散、產(chǎn)業(yè)集中度偏低的格局下，兼并重組成為行業(yè)持續(xù)發(fā)展的大趨勢(shì)。

10月11日晚，中鋼國(guó)際（000928.SZ）和中鋼天源（002057.SZ）公告稱(chēng)，公司于當(dāng)日收到控股股東中國(guó)中鋼集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中鋼集團(tuán)”）通知，獲悉中鋼集團(tuán)擬由寶武集團(tuán)進(jìn)行托管，但目前具體托管方案尚在協(xié)商制訂中。

中鋼集團(tuán)被托管公告

公告顯示，上述事項(xiàng)目前不涉及公司重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)，亦不會(huì)對(duì)公司正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生影響。

值得注意的是，鋼鐵產(chǎn)業(yè)內(nèi)進(jìn)行托管，并非新鮮事。

早在2010年，河北鋼鐵就受托管理前兩大股東唐鋼集團(tuán)和邯鋼集團(tuán)分別持有的宣鋼集團(tuán)100%股權(quán)及舞陽(yáng)鋼鐵53.12%股權(quán)。

業(yè)內(nèi)人士對(duì)《小債看市》表示，本次中鋼集團(tuán)被中國(guó)寶武托管，可以視為鋼鐵產(chǎn)業(yè)整合再度提速的信號(hào)。

由于多年來(lái)大手筆的并購(gòu)擴(kuò)張，中鋼集團(tuán)積累了巨額債務(wù)，在鋼鐵行業(yè)步入“寒冬”后，2014年其傳出債務(wù)逾期消息。兩年后中鋼集團(tuán)進(jìn)行債務(wù)重組，次年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，但財(cái)務(wù)杠桿水平仍然居高不下。

據(jù)官網(wǎng)介紹，中鋼集團(tuán)成立于1993年，是一家為冶金工業(yè)提供資源、科技、裝備集成服務(wù)，集礦產(chǎn)資源、工程裝備、科技新材、貿(mào)易物流、投資服務(wù)為一體的大型跨國(guó)企業(yè)集團(tuán)。

中鋼集團(tuán)下屬企業(yè)65家，其中包括中鋼國(guó)際（000928.SZ）和中鋼天源（002057.SZ）兩家上市公司。 

從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，中鋼集團(tuán)是國(guó)務(wù)院國(guó)資委監(jiān)管的中央企業(yè)，公司實(shí)際控制人為國(guó)務(wù)院國(guó)資委。

以鐵礦石貿(mào)易起家的中鋼集團(tuán)，曾借中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展及大宗商品價(jià)格大漲之際，一路高歌猛進(jìn)，從單純的鋼鐵貿(mào)易服務(wù)商向鋼鐵實(shí)業(yè)中的生產(chǎn)供應(yīng)和銷(xiāo)售環(huán)節(jié)延伸，業(yè)務(wù)最終貫穿鋼鐵行業(yè)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈，成為“鋼鐵生產(chǎn)型服務(wù)商”。

然而，2012年以來(lái)全球鋼材市場(chǎng)弱勢(shì)震蕩，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩，鋼材下游需求疲軟，產(chǎn)能過(guò)剩矛盾突出，鋼鐵行業(yè)步入“寒冬”。

2012和2013年，中鋼集團(tuán)營(yíng)業(yè)收入分別下滑16.7%和6.19%，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額分別為-28.84億和1.35億元。

營(yíng)業(yè)收入情況 

截至2013年末，中鋼集團(tuán)總資產(chǎn)為1101.02億元，總負(fù)債1033.52億元，凈資產(chǎn)只有67.5億元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)93.87%。

資產(chǎn)負(fù)債情況 

在中鋼集團(tuán)千億負(fù)債中，金融機(jī)構(gòu)債務(wù)近750億元，牽涉境內(nèi)外80多家銀行等金融機(jī)構(gòu)，還有一些信托、金融租賃公司。

在整個(gè)行業(yè)步入低谷大背景下，之前大舉擴(kuò)張、粗放經(jīng)營(yíng)的中鋼集團(tuán)，積累了巨額貸款債務(wù)，風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題集中暴露，債務(wù)危機(jī)一觸即發(fā)。

2014年9月，中鋼集團(tuán)首次被曝出債務(wù)逾期風(fēng)波。

次年10月，中鋼集團(tuán)旗下中鋼股份20億規(guī)模“10中鋼債”付息違約，該券由中鋼集團(tuán)提供無(wú)條件不可撤銷(xiāo)連帶責(zé)任保證擔(dān)保。

值得注意的是，“10中鋼債”違約事件是第二例央企債務(wù)違約，也是中國(guó)鋼鐵企業(yè)的首例債券違約事件。

為了化解危機(jī)，2016年中鋼集團(tuán)啟動(dòng)債務(wù)重組。
2016年12月，中國(guó)銀行、交通銀行、國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、進(jìn)出口銀行和浦東發(fā)展銀行等六家金融機(jī)構(gòu)與中鋼集團(tuán)簽署債務(wù)重組協(xié)議，對(duì)中鋼集團(tuán)本息總額600多億元的債權(quán)進(jìn)行整體重組。 

中鋼集團(tuán)整體債務(wù)重組方案，具體包括債務(wù)重組方案和業(yè)務(wù)重組方案兩大部分：債務(wù)重組方案采取“留債+可轉(zhuǎn)債+有條件債轉(zhuǎn)股”的模式，按回收風(fēng)險(xiǎn)對(duì)重組范圍內(nèi)金融債權(quán)劃分層級(jí)，兼顧企業(yè)當(dāng)前和未來(lái)發(fā)展需要，設(shè)計(jì)差異化方案并分兩階段實(shí)施。

完成債務(wù)重組的中鋼集團(tuán)，隨后開(kāi)啟了二次創(chuàng)業(yè)，并在2017年扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.4億元；2018年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收623億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.8億元。

《小債看市》注意到，雖然業(yè)績(jī)扭虧，但中鋼集團(tuán)財(cái)務(wù)杠桿水平仍然高企，2017和2018年其資產(chǎn)負(fù)債率分別為103.14%和98.3%。

因此，本次托管將有利于改善中鋼集團(tuán)財(cái)務(wù)狀況，更有利于鋼鐵行業(yè)的去產(chǎn)能和供給側(cè)改革。

雖然中國(guó)鐵礦石儲(chǔ)量位居世界第三，但是由于鐵礦資源中貧礦多、可以直接用于鋼鐵冶煉的鐵礦石占總儲(chǔ)量的比例相對(duì)較小，因此我國(guó)也是全球最大的鐵礦石進(jìn)口和消費(fèi)國(guó)。

鋼鐵行業(yè)是一個(gè)典型的產(chǎn)能集中度低，區(qū)域集中度高的產(chǎn)業(yè)。在企業(yè)產(chǎn)能分散、產(chǎn)業(yè)集中度偏低的局勢(shì)下，兼并重組成為行業(yè)持續(xù)發(fā)展的大趨勢(shì)。

2016年末，由于產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩，國(guó)內(nèi)鋼企大面積虧損，寶鋼集團(tuán)和武鋼集團(tuán)兩家央企實(shí)施聯(lián)合重組， “中國(guó)寶武”由此誕生，成為全球第一大鋼鐵企業(yè)。

按照中國(guó)寶武的規(guī)劃，其鋼鐵產(chǎn)業(yè)以“引領(lǐng)全球鋼鐵產(chǎn)業(yè)發(fā)展”為目標(biāo)，圍繞國(guó)家供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和助推國(guó)家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，推進(jìn)中國(guó)鋼鐵行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，成為中國(guó)第一、世界領(lǐng)先的精品鋼鐵制造服務(wù)商。

因此，成立之后中國(guó)寶武在鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈條上的收購(gòu)等運(yùn)作便頻頻現(xiàn)身，其中不少運(yùn)作都涉及到A股公司。

2019年以來(lái)，寶武集團(tuán)兼并重組速度不斷提速，繼重組馬鋼集團(tuán)后，今年8月和9月中國(guó)寶武又將太鋼集團(tuán)和重慶鋼鐵收入囊中，總產(chǎn)能達(dá)到1.1億噸，實(shí)現(xiàn)了“億噸寶武”的規(guī)劃目標(biāo)。

目前，中國(guó)寶武注冊(cè)資本527.9億元，總資產(chǎn)規(guī)模超8800億元，凈資產(chǎn)4058.04億元，資產(chǎn)負(fù)債率53.91%。

2019年，中國(guó)寶武實(shí)現(xiàn)鋼產(chǎn)量9546萬(wàn)噸，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入5522億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)200.44億元，經(jīng)營(yíng)規(guī)模和盈利水平位居全球第一，位列《財(cái)富》世界500強(qiáng)第111位。

今年7月，中國(guó)寶武黨委書(shū)記、董事長(zhǎng)陳德榮在上半年度工作會(huì)議上就明確指出，要堅(jiān)持“三高兩化”超越自我，其中“高市占”方面，將繼續(xù)實(shí)施國(guó)內(nèi)鋼鐵業(yè)聯(lián)合重組，爭(zhēng)取年內(nèi)落地。

因此，此次托管中鋼集團(tuán)，是中國(guó)寶武對(duì)鋼鐵行業(yè)格局重塑的重要一步。鋼鐵產(chǎn)業(yè)是中國(guó)寶武資產(chǎn)密集沉淀的領(lǐng)域，是其承擔(dān)國(guó)家產(chǎn)業(yè)責(zé)任的主要載體，也是其從產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)向資本經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)變的首選對(duì)象。 

注：文章為作者獨(dú)立觀(guān)點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標(biāo)題： 重磅！千億負(fù)債“大型鋼鐵集團(tuán)”被托管，鋼鐵業(yè)整合再提速