雷猴的小號 
鐺煮山川，粟藏世界，有明月清風(fēng)知此音。呵呵笑，笑釀成白酒，散盡黃金。
作者：園砸
來源：雷猴的小號（ID：gh_6f903a861cab）
貴州省政府性債務(wù)規(guī)模高達(dá)8849億元，獨山縣所在的黔南布依族苗族自治州政府性債務(wù)達(dá)707億元，債務(wù)率高達(dá)592.77%。而獨山縣2019年公共預(yù)算收入僅為4.7億元，擔(dān)負(fù)著135.68億元的地方政府債務(wù)。（統(tǒng)計口徑為已披露的一般政府債券余額+專項債券余額）
談及地方政府債務(wù)，避不開的是國企及城投信仰，國企信仰或許已破，但城投信仰歷經(jīng)波折依舊堅挺。
都說云貴路子野，江浙城投香，“東鎮(zhèn)江、西遵義、南湘潭、北大連”四大天王震江湖，資質(zhì)下沉看蒙冀....城投的江湖里非標(biāo)事件雖不少見，但正兒八經(jīng)市場公認(rèn)違約了的城投公募債還真沒。
今年雖有江蘇、云南等地政府明確發(fā)文控制高成本債務(wù)融資。但在2020年地方債乃至專項債發(fā)行額度“大放水”的趨勢下，城投債無疑是更香了。香歸香，瑕疵事件也不少~雷猴在這里幫大家回顧一下城投們的“虛驚一場”和“熱議事件”。
呼和經(jīng)開的“技術(shù)性違約”
前陣子各債圈社群熱議的3億17春華水務(wù)MTN002已于7月14日兌付。此前聯(lián)合資信于6月12日將春華水務(wù)的評級展望由穩(wěn)定調(diào)整負(fù)面。
值得注意的是，同為呼和浩特區(qū)域的呼和經(jīng)開于去年年底上演了一出“技術(shù)性違約”。
2019年12月6日晚，5億元16呼和經(jīng)開PPN001私募債發(fā)生回售違約。12月9日午前傳出該只債延期后兌付的消息。這只債是市場認(rèn)知的廣義上的城投公司發(fā)行的城投債。
據(jù)市場傳言，16呼和經(jīng)開PPN001私募債到期前發(fā)行人已籌集5億，但因溝通問題回售金額大于5億，因此“未足額”。經(jīng)過溝通后部分投資者撤回部分行權(quán)金額，使行權(quán)金額等于5億，行權(quán)部分足額兌付。未行權(quán)部分發(fā)行人承諾3個月內(nèi)兌付，當(dāng)?shù)卣谫u地籌措。整體來看，呼和經(jīng)開方資金未出現(xiàn)致命性短缺，或因溝通問題導(dǎo)致未及時足額兌付，屬“技術(shù)性違約”。
瓦房店的“債務(wù)置換”
2020年4月8日，瓦房店沿海非公開發(fā)行公司債券，本期債券不通過現(xiàn)金認(rèn)購，投資者以17瓦房02的持有份額作為權(quán)利憑證等比例認(rèn)購本期債券。此次債券置換比例達(dá)成了100%。此為上交所債券置換業(yè)務(wù)首單試點項目。
（圖源DM終端-公告庫）
市場戲稱，瓦房店城投開了一個糟糕的頭，“債券非標(biāo)化花式展期”，“當(dāng)初說好到期要兌付，期限一到變永續(xù)”。
據(jù)業(yè)內(nèi)人士點評，債券置換若發(fā)生在債券到期之前，是軟性債務(wù)重組方式之一（還包括債券展期等），其不屬于實質(zhì)性違約。債務(wù)置換多為尾部城投平臺，原有債券持有人也多為當(dāng)?shù)劂y行，非銀機(jī)構(gòu)涉足較少，因此這一操作不會大規(guī)模擴(kuò)散蔓延，該配置的城投債仍可積極配置。
沿海營口的“虛驚一場”
2020年5月13日，中誠信國際發(fā)布公告稱，“15營口沿海MTN001”的償付存在一定不確定性，并將其主體及相關(guān)債項列入信用評級觀察名單。
公告續(xù)稱，“15營口沿海MTN001”將于2020年5月18日到期的本息共計5.28億元。然而，截至2020年3月31日，公司貨幣資金為0.37億元，不足以覆蓋本息。截至目前，公司償債資金方案未能完全落實且具體落實時間及可能性面臨一定不確定性。
（圖源DM終端-評級墻-評級報告）
彼時距到期僅剩4天，兼具城投和公募屬性的15營口沿海MTN001成為市場矚目的焦點。東北地區(qū)的城投雖然風(fēng)波不斷，但尚未有一例城投債違約的例子。
到期日未至，業(yè)內(nèi)人士與上清所電話確認(rèn)，15 營口沿海 MTN001”本息兌付資金于5月15日足額劃至上清所。事后市場調(diào)侃，“城投公開債不能違約是底線”，“投城投債看什么現(xiàn)金短貸比？”，一場虛驚就此落幕。
以上風(fēng)波過后，市場高呼城投信仰仍在，但隨著各地區(qū)城投實質(zhì)分層，信用債市場風(fēng)險加劇，打破“剛兌”的時機(jī)總要到來。我們什么時候會成為這段歷史的見證人，請拭目以待。
7月15號的國常會提及，要求用好地方政府專項債券，加強(qiáng)資金和項目對接、提高資金使用效益。嚴(yán)禁用于置換存量債務(wù)，決不允許搞形象工程、面子工程，地方化債任重道遠(yuǎn).....
注：文章為作者獨立觀點，不代表資產(chǎn)界立場。
題圖來自 Pexels，基于 CC0 協(xié)議
本文由“雷猴的小號”投稿資產(chǎn)界，并經(jīng)資產(chǎn)界編輯發(fā)布。版權(quán)歸原作者所有，未經(jīng)授權(quán)，請勿轉(zhuǎn)載，謝謝！
原標(biāo)題： 獨山背后：城投們的“虛驚一場”
