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鐺煮山川，粟藏世界，有明月清風(fēng)知此音。呵呵笑，笑釀成白酒，散盡黃金。
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對(duì)于所有國(guó)家的中央銀行來(lái)說(shuō)，貨幣政策的首要職責(zé)是維持物價(jià)穩(wěn)定，其次才是保證充分就業(yè)，歐央行也不例外。在2020年新冠肺炎疫情之前，歐元區(qū)的通貨膨脹率動(dòng)不動(dòng)就跌入負(fù)值區(qū)間，所以歐央行的慣性操作就是購(gòu)債、降息。疫情沖擊過(guò)后，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)似乎是經(jīng)歷了異常“休克療法”，CPI反常的開(kāi)始持續(xù)大幅度回升。
▲ATFX供圖
2020年末，CPI為-0.3%，就是通貨緊縮狀態(tài)。在這之后，經(jīng)過(guò)8個(gè)月的連翻上漲，歐元區(qū)CPI奇跡般地達(dá)到了3%的超預(yù)期水平。按照當(dāng)前的通貨膨脹率，不單單歐央行每月的購(gòu)債計(jì)劃需要削減，甚至基準(zhǔn)利率都要快速提高。然而，有一個(gè)問(wèn)題需要解決，那就是這樣的高通脹是暫時(shí)性的還是持久性的。
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以德國(guó)的物價(jià)水平來(lái)看，7月份CPI增幅為3.8%，高于歐元區(qū)平均值。其中燃料油和燃料的增速最大（圖中紅線），同比增幅高到26.2%；食物的增幅相對(duì)較小，只有4.7% ，可以看出，對(duì)CPI影響最大的因素是石油價(jià)格，而去年的石油價(jià)格甚至到達(dá)過(guò)極端負(fù)值（-37左右），當(dāng)前油價(jià)又在70美金上漲，如此大的增速自然會(huì)帶動(dòng)CPI上漲。但是，大宗商品的這一波漲價(jià)潮，很明顯是因?yàn)槿ツ陰?kù)存不足，伴隨今年需求急劇恢復(fù)，而出現(xiàn)的短期現(xiàn)象，不具有持續(xù)性。窺一斑可知全豹，大部分商品的漲價(jià)潮，都是因?yàn)閹?kù)存不足，產(chǎn)能又沒(méi)有完全恢復(fù)導(dǎo)致的。在疫情得到有效控制之后，CPI將回到2020年之前的正常水平。
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德國(guó)昨日新增確診病例為5110例，雖然相比最高峰時(shí)期的3萬(wàn)多例來(lái)說(shuō)不算什么，但也是疫苗大面積接種后的一個(gè)感染小高峰。不過(guò)，現(xiàn)如今的新冠肺炎疫情已經(jīng)不需要太多關(guān)注，因?yàn)橹匕Y和死亡人數(shù)相比去年已經(jīng)大大降低。
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歐元區(qū)的資產(chǎn)負(fù)債表總額已經(jīng)達(dá)到8.19萬(wàn)億，而這一數(shù)字在疫情來(lái)臨之前只有5萬(wàn)億。雖說(shuō)歐央行相比美聯(lián)儲(chǔ)來(lái)說(shuō)已經(jīng)相當(dāng)克制，但“印鈔”的絕對(duì)規(guī)模依舊相當(dāng)大。伴隨著疫情恐慌情緒的消退，貨幣政策回到正軌是早晚的事情。在美聯(lián)儲(chǔ)在杰克遜霍爾央行年會(huì)上承諾年底前縮債的刺激下，市場(chǎng)上也開(kāi)始出現(xiàn)督促歐央行盡早結(jié)束縮債的聲音。
比如：奧地利央行行長(zhǎng)Robert Holzmann和荷蘭央行行長(zhǎng)Klaas Knot這兩位鷹派管委會(huì)成員本周開(kāi)始公開(kāi)交換意見(jiàn)，他們表示，鑒于通脹前景，現(xiàn)在有理由開(kāi)始退出刺激措施。
不過(guò)，一切的決定都要有歐央行行長(zhǎng)拉加德做出。不幸的是，拉加德是絕對(duì)的鴿派人物。她認(rèn)為歐元區(qū)目前的高通脹只是暫時(shí)現(xiàn)象，在2022年初的時(shí)候CPI將快速回落。她認(rèn)為現(xiàn)在不是退出每月購(gòu)債的時(shí)機(jī)。當(dāng)然，拉加德的這種觀點(diǎn)來(lái)自于上一次利率決議。幾個(gè)月的時(shí)間，或許她已經(jīng)改變了想法，或許沒(méi)有。今晚19:45將會(huì)有歐央行利率決議；20:30又會(huì)有拉加德新聞發(fā)布會(huì)。可以預(yù)見(jiàn)的是，利率決議不會(huì)對(duì)EURUSD構(gòu)成顯著沖擊，而新聞發(fā)布會(huì)才是重中之重。如果拉加德重申“暫時(shí)性通脹論”，那么，EURUSD在9月3日形成高點(diǎn)1.1908將有較大概率成為中長(zhǎng)期阻力位，很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)都不會(huì)被突破。
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