停牌兩個(gè)交易日之后，安信信托于今天下午再次發(fā)布了重大事項(xiàng)繼續(xù)停牌公告。
作者： 裕道人
來(lái)源：資管裕道人（ID：lwwjy1991）
停牌兩個(gè)交易日之后，安信信托于今天下午再次發(fā)布了重大事項(xiàng)繼續(xù)停牌公告。
這一次，安信信托的重組方案終于公之于眾。
上一篇關(guān)于安信信托的文章中，筆者在分析的基礎(chǔ)上帶上了很多情感的呼吁。而在這篇文章當(dāng)中，鑒于重組公告的公布，有必要仔細(xì)分析一下信號(hào)和未來(lái)的走向。重組的關(guān)鍵時(shí)期，各位投資人一定再接再厲！
一.被解開的兩個(gè)懸念
在討論今天這份公告之前，有必要再回憶一下7月16日也就是上周五安的重大事項(xiàng)停牌公告。那份公告中的關(guān)鍵詞為擬籌劃重大資產(chǎn)出售及非公開發(fā)行股票，并且用加粗的字體標(biāo)明上述重大事項(xiàng)可能涉及公司控制權(quán)的變動(dòng)；申請(qǐng)自2021年7月19日起繼續(xù)停牌不超過(guò)兩個(gè)交易日。而今天下午的這份公告，已經(jīng)將上述事情交代的明明白白：1.擬出售重大資產(chǎn)是將部分資產(chǎn)的全部權(quán)利轉(zhuǎn)移給中國(guó)銀行上海市分行，用于抵償?shù)狡谖磧斶€的債務(wù)，構(gòu)成了重大資產(chǎn)出售；2.另一個(gè)非公開發(fā)行股票以及涉及公司控制權(quán)變動(dòng)，指的是安信向新設(shè)立的上海砥安公司（下稱“砥安公司”）非公開方式發(fā)行股票，而這家公司由電氣，國(guó)盛，國(guó)際，機(jī)場(chǎng)四大國(guó)資集團(tuán)以及中國(guó)信托業(yè)保障基金等機(jī)構(gòu)聯(lián)合發(fā)起設(shè)立。
二.兩個(gè)看點(diǎn)
安信與中國(guó)銀行上海市分行達(dá)成債務(wù)和解，將所持資產(chǎn)轉(zhuǎn)移以抵償債務(wù)，構(gòu)成了重大資產(chǎn)出售、但是當(dāng)我們翻開安信的資產(chǎn)負(fù)債表，發(fā)現(xiàn)并沒(méi)有多少可以值得出賣的資產(chǎn)。在最新的一季度報(bào)告中，安信信托幾乎已經(jīng)是到了“資不抵債”的邊緣。所以究竟會(huì)出售哪一部分資產(chǎn)也值得關(guān)注：從2020年報(bào)來(lái)看，安信信托的流動(dòng)性資產(chǎn)中的大頭為交易性金融資產(chǎn)（股票、券商資管、信托計(jì)劃和股權(quán)投資）、其他應(yīng)收款、債權(quán)投資（信托計(jì)劃）、長(zhǎng)期股權(quán)中（大童保險(xiǎn)，其他部分已經(jīng)訴訟凍結(jié)和流動(dòng)性支持質(zhì)押擔(dān)保）。中國(guó)銀行與安信信托之間債務(wù)幾何？年報(bào)已經(jīng)告訴我們了：
截至 2020 年 12 月 31 日，本公司向中國(guó)信托業(yè)保障基金有限責(zé)任公司和中國(guó)銀行股份有限公司上海市分行獲取的流動(dòng)性支持逾期金額分別為 56.50 億元和 9.78 億元。
本公司于 2019 年 9 月 28 日與中國(guó)銀行股份有限公司上海市分行簽訂非銀行金融機(jī)構(gòu)人民幣借款合同，授信金額 12 億元整，實(shí)際借款總金額為 9.78 億元，由國(guó)之杰和高天國(guó)提供最高額連帶責(zé)任擔(dān)保。
五月的分析中筆者指出，如果再不加快有關(guān)行動(dòng)，那么安信信托會(huì)被高額的利息支出給吞噬掉。從數(shù)據(jù)來(lái)看，安信信托與中國(guó)銀行之間的債務(wù)高達(dá)19.56億元。這一部分有個(gè)說(shuō)法，才便于推進(jìn)接下來(lái)的事宜。沒(méi)想到、沒(méi)想到、沒(méi)想到！此次的重組方規(guī)格相當(dāng)高，超預(yù)期。上次分析認(rèn)為一方面是重組方進(jìn)入，一方面是國(guó)之杰出局。現(xiàn)在回頭來(lái)看，國(guó)之杰還沒(méi)有一個(gè)確切的消息，重組方通過(guò)設(shè)立砥安公司，來(lái)完成對(duì)安信信托的控股。如果涉及到國(guó)之杰，不僅流程更加繁瑣，會(huì)耽誤寶貴的時(shí)間窗口。目前在工商系統(tǒng)還查不到上海砥安公司，或者是否叫這個(gè)名字都不一定的。最終要以工商注冊(cè)所批準(zhǔn)的為準(zhǔn)，不過(guò)名字與否不重要。回過(guò)頭來(lái)我們看這些個(gè)重組方，一個(gè)個(gè)都是大型國(guó)企集團(tuán)。上海電氣集團(tuán)總公司，上海國(guó)盛集團(tuán)有限公司，上海機(jī)場(chǎng)集團(tuán)；這三個(gè)前面分析過(guò)了，這里不再展開。當(dāng)初說(shuō)好的上海農(nóng)商行換成了上海國(guó)際集團(tuán)有限公司，另外增加了中國(guó)信托業(yè)保障基金。重組方由上海農(nóng)商行變?yōu)樯虾?guó)際集團(tuán)，這是一個(gè)非常關(guān)鍵和非常重要的一個(gè)信號(hào)。上海國(guó)際集團(tuán)是何許機(jī)構(gòu)？按官方說(shuō)法，在上海改革發(fā)展、“五個(gè)中心”建設(shè)、三大任務(wù)推進(jìn)中發(fā)揮了重要作用。不僅如此，上海國(guó)際是浦發(fā)銀行、國(guó)泰君安和上海農(nóng)商的第一大股東，是中國(guó)太保的主要股東。寫到這里，應(yīng)該就很清晰了。上海國(guó)際集團(tuán)代替農(nóng)商行作為重組方，實(shí)力更為強(qiáng)大，站位更加高遠(yuǎn)，布局更為精明。而且收購(gòu)安信信托，也是自身推進(jìn)金融控股集團(tuán)建設(shè)的一部分。而另一方中國(guó)信托業(yè)保障基金的加入，同樣是非常強(qiáng)大的外援。相較于之前的四大國(guó)企，這一次的陣容不可謂不豪華。一方面可以說(shuō)明上海有關(guān)部門對(duì)此次事件的重視程度以及推進(jìn)解決安信重組的決心，中國(guó)信托業(yè)保障基金的參與確實(shí)有跡可循，上海國(guó)際集團(tuán)參與是真的沒(méi)有想到，更強(qiáng)大集團(tuán)參與對(duì)于重組成功的保障不言而喻；但是從另一個(gè)方面來(lái)說(shuō)，是不是意味著安信的事情比外界更為嚴(yán)重？當(dāng)然廣告再好，還是要看療效！
有這樣的保障，那么安信信托的生死時(shí)速基本也就有了答案。安信信托雖然負(fù)債高企，但是如果五大機(jī)構(gòu)的聯(lián)合入駐，那這塊牌照是可以保留了，公司也不會(huì)走向破產(chǎn)的命運(yùn)！
三.那些懸而未決的問(wèn)題
此次公告中，唯獨(dú)沒(méi)有看到前控股股東國(guó)之杰的股權(quán)處理。其實(shí)這也能夠理解，一方面在于國(guó)之杰目前的股權(quán)處于一個(gè)輪候凍結(jié)的狀態(tài)，總不能等解凍再去，那投資者真的要；另一方面，這也是當(dāng)下的權(quán)宜之計(jì)。且不論老高何時(shí)離開，但是這一部分未來(lái)還是要有一個(gè)說(shuō)法。從安信最新涉及的訴訟中可以看到，安信正在與原股東做切割。屆時(shí)或許將會(huì)對(duì)這一部分股權(quán)有個(gè)說(shuō)法，當(dāng)然處理方案有很多。如果上海砥安公司作為公司控股股東的話，那么按照現(xiàn)在是安信信托的總股本和國(guó)之杰的股權(quán)占比來(lái)看的話，至少要達(dá)到一個(gè)比例，否則就無(wú)法成為大股東。公開資料來(lái)看，目前安信信托的大股東除了國(guó)之杰以外，剩下的幾個(gè)非國(guó)有法人持股不超過(guò)3%，加上幾個(gè)自然人，占比百分之十左右。定增的疑點(diǎn)在哪里？?jī)r(jià)格，增資的比例和股份數(shù)量確定之后，接下里就是最重要的價(jià)格了。畢竟兩者的乘積，就是此次重組方接盤的總對(duì)價(jià)。這事關(guān)安信信托的凈資本和投資者的兌付問(wèn)題，意義確實(shí)重大。最近安信信托的股價(jià)在2-2.5元的區(qū)間震動(dòng)，所以定增的價(jià)格大概也會(huì)落在此。高了涉嫌國(guó)有資產(chǎn)的流失，低了也無(wú)法保證今后的順利運(yùn)行。所以這里的價(jià)格是核心看點(diǎn)，需要一級(jí)的領(lǐng)導(dǎo)拍板。所以寫到這里，也就大概有個(gè)說(shuō)法。安信信托破產(chǎn)是不可能的了，國(guó)資的救場(chǎng)也避免了半年報(bào)的尷尬，但是最最重要的價(jià)格還沒(méi)有敲定。而且最為關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)化解和新管理層還沒(méi)有公布，所以重組敲定不代表成功。而且復(fù)牌之后市場(chǎng)的走勢(shì)，目前也不清楚。面對(duì)接下來(lái)可能出現(xiàn)的問(wèn)題，一定要做好充足的思想準(zhǔn)備。
意義重大
回到前面的結(jié)論，為什么筆者對(duì)于信保基金的加入不感到驚訝？一方面是信保基金本來(lái)就參與了安信信托前期的工作，另一方面是五月份銀保監(jiān)出臺(tái)的信托業(yè)風(fēng)險(xiǎn)化解的文件。特備強(qiáng)調(diào)了信保基金在參與行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)化解的作用，所以此次信保基金的加入，顯得一點(diǎn)都不違和。畢竟信保基金對(duì)信托公司的了解，要?jiǎng)龠^(guò)一般的機(jī)構(gòu)，這也是其優(yōu)勢(shì)所在。而且以安信信托公告為標(biāo)志，意味著信保基金正式參與到信托公司的風(fēng)險(xiǎn)化解中來(lái)。這是第一次但絕不會(huì)是最后一次，之后的四川信托、華信信托、新時(shí)代等或許都會(huì)見(jiàn)到信保基金的影子。所以從這個(gè)意義上來(lái)看，安信信托重組和風(fēng)險(xiǎn)化解的意義就更重要了。脈絡(luò)是清晰的，邏輯上也是自洽的；筆者反復(fù)搶到并堅(jiān)信安信信托是最快得到解決，事到如今沒(méi)有出現(xiàn)判斷失誤。另外幾家，目前還在苦苦掙扎中。
寫在最后
各位安信信托投資人，當(dāng)時(shí)間從2019走向2020再到2021年7月20號(hào)；備受關(guān)注的重組終于有了堅(jiān)實(shí)的一步。這是安信信托事件的一小步，確實(shí)信托業(yè)風(fēng)險(xiǎn)化解的一大步；事到如今，討論一年多的重組方和方案，大致的輪廓已經(jīng)浮出了水面；雖然等待時(shí)間久了一點(diǎn)，但是至少現(xiàn)在是讓人實(shí)打?qū)嵉乜吹搅讼Ｍ＿@確實(shí)很不容易，很難得。
去年同期，猶記得吹風(fēng)會(huì)上有關(guān)負(fù)責(zé)人的表態(tài)，之后認(rèn)為是曙光初現(xiàn)，沒(méi)想到這曙光一等就是一年。
事到如今，黎明前最后的黑暗已經(jīng)過(guò)去；漫長(zhǎng)的路依舊要走，但是已經(jīng)能夠看到微弱但又堅(jiān)定的光芒。
不到最后一課，別輕言樂(lè)觀，謹(jǐn)慎前行；
注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。
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重磅！安信信托重組方案終于敲定：如何看待和解讀？
資管裕道人 
