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來源：雷達(dá)Finance

雷達(dá)財經(jīng)出品 文|彭程 編|孟帥

11月21日晚間，常山藥業(yè)發(fā)布公告稱，公司控股股東、實(shí)際控制人高樹華擬通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式，將其持有的4600萬股股票轉(zhuǎn)讓給元素基金。按照46.25元/股的轉(zhuǎn)讓價格計(jì)算，總價款高達(dá)21.28億元。

作為國內(nèi)肝素領(lǐng)域的頭部玩家，常山藥業(yè)近年來正面臨著業(yè)績持續(xù)下滑的挑戰(zhàn)。今年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營收6.81億元，同比下降13.11%；錄得歸母凈利潤-0.45億元，同比大幅下降714.77%。

雷達(dá)財經(jīng)了解到，目前，常山藥業(yè)正在積極推進(jìn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，重點(diǎn)布局GLP-1長效制劑艾本那肽，試圖在減肥藥市場尋求新的增長點(diǎn)。

不過，常山藥業(yè)近期在投資者互動平臺上表示，艾本那肽完成審評的時間存在不確定性。

從曾經(jīng)的肝素龍頭到如今的減肥藥概念股，常山藥業(yè)的轉(zhuǎn)型之路充滿挑戰(zhàn)與機(jī)遇。而高樹華作為公司的創(chuàng)始人，見證了企業(yè)一路走來的發(fā)展歷程。在最新揭曉的《2025胡潤百富榜》中，高樹華以145億元的財富位列465名。

01 實(shí)控人轉(zhuǎn)讓21億元股份，元素基金入局

11月21日晚間，常山藥業(yè)發(fā)布公告稱，公司控股股東、實(shí)際控制人高樹華擬通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式，將其持有的4600萬股無限售流通股（占公司總股本5.0051%）轉(zhuǎn)讓給元素基金。

公告顯示，本次交易的轉(zhuǎn)讓價格為46.25元/股，據(jù)此計(jì)算總價款高達(dá)21.28億元。而元素基金需支付的股份轉(zhuǎn)讓價款，全部來源于基金產(chǎn)品募集資金。

常山藥業(yè)在公告中提到，本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓的原因是轉(zhuǎn)讓方基于自身資金需求減持股份，受讓方則基于對公司發(fā)展前景和投資價值的認(rèn)可受讓公司股份。

常山藥業(yè)強(qiáng)調(diào)，高樹華與元素基金之間不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，且本次協(xié)議轉(zhuǎn)讓不會導(dǎo)致公司控股股東發(fā)生變化，也不會損害公司及其他股東的利益。

天眼查顯示，元素基金的管理人重慶元素私募證券投資基金管理有限公司成立于2014年2月，公司法定代表人為林代莉。股權(quán)方面，林代莉、郭言分別持股51%、49%。

有分析認(rèn)為，本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓具有多重意義。一方面，控股股東通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲得21.28億元的資金，有助于緩解其個人資金壓力。

另一方面，引入元素基金作為公司股東，有助于優(yōu)化公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，為公司未來發(fā)展提供資金支持和戰(zhàn)略資源。

對于元素基金而言，以46.25元/股的價格受讓常山藥業(yè)5%的股份，顯示了其對公司未來發(fā)展前景的信心。

雷達(dá)財經(jīng)了解到，常山藥業(yè)是國內(nèi)少數(shù)擁有完整肝素產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈，能夠同時從事肝素粗品、肝素原料藥和肝素制劑藥品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的領(lǐng)軍企業(yè)之一。

同花順iFind數(shù)據(jù)顯示，去年，普通肝素原料藥、低分子肝素原料藥、低分子肝素制、普通肝素制劑分別為公司貢獻(xiàn)23.52%、14.09%、44.08%、5.28%的收入。

值得一提的是，近年來，常山藥業(yè)積極推進(jìn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，在保持肝素業(yè)務(wù)優(yōu)勢的同時，重點(diǎn)布局創(chuàng)新藥研發(fā)，試圖構(gòu)建起以肝素系列產(chǎn)品為核心，以糖尿病藥物和抗腫瘤藥物為兩翼的戰(zhàn)略發(fā)展布局。

在糖尿病藥物領(lǐng)域，常山藥業(yè)重點(diǎn)開發(fā)GLP-1長效制劑艾本那肽。在抗腫瘤藥物領(lǐng)域，公司正積極推進(jìn)CSCJC3456片、CSCJC4523片兩個抗腫瘤靶向原研新藥的研發(fā)工作。

據(jù)悉，艾本那肽是一種長效胰高血糖素樣肽-1受體激動劑（GLP-1RA），是利用藥物親和力偶合物技術(shù)，將艾塞那肽進(jìn)行化學(xué)修飾后，與重組人血白蛋白結(jié)合形成的一個全新的穩(wěn)定化合物。

GLP?1RA通過激活胰高血糖素樣肽-1（GLP?1）受體，以葡萄糖濃度依賴的方式刺激胰島素分泌和抑制胰高糖素分泌，同時增加肌肉和脂肪組織葡萄糖攝取，抑制肝臟葡萄糖的生成而發(fā)揮降糖作用，并可抑制胃排空，抑制食欲。

隨著全球肥胖人口的增加，GLP-1類藥物的市場前景廣闊。根據(jù)世界肥胖聯(lián)合會發(fā)布的報告顯示，到2035年，全球超重或肥胖人口將達(dá)到42億，約占屆時全球人口的51%。

另據(jù)高盛分析師預(yù)測，到2030年，全球抗肥胖癥藥物的市場規(guī)模可能會增長到約1000億美元。

而常山藥業(yè)布局GLP-1RA賽道，最早可追溯到2012年。2012年10月，美國公司生物科技公司ConjuChem LLC以長效促胰島肽、長效胰島素衍生物及其方法等專利技術(shù)作價980萬元出資，與常山藥業(yè)成立合資公司常山凱捷健。

據(jù)常山藥業(yè)透露，艾本那肽治療2型糖尿病的適應(yīng)癥上市許可申請已于2024年4月獲得NMPA的受理。

今年6月，艾本那肽用于減重適應(yīng)癥獲得藥物臨床試驗(yàn)批準(zhǔn)通知書，公司進(jìn)行了供應(yīng)商篩選等開展臨床試驗(yàn)的相關(guān)準(zhǔn)備工作。

在常山藥業(yè)看來，艾本那肽如果能夠順利獲批并上市銷售，將改善公司產(chǎn)品收入高度依賴肝素業(yè)務(wù)的局面，提高公司的盈利能力和抗風(fēng)險能力，加快釋放公司創(chuàng)新研發(fā)平臺的轉(zhuǎn)化潛能，有力推動公司向創(chuàng)新藥企轉(zhuǎn)型。

不過，今年11月，常山藥業(yè)在投資者關(guān)系平臺上答復(fù)投資者關(guān)心的問題時表示，目前艾本那肽尚未完成上市審評，完成審評的時間存在不確定性。

02 營收凈利雙降，近年業(yè)績承壓

常山藥業(yè)此番獲元素基金青睞之際，公司近來的業(yè)績表現(xiàn)并不盡如人意。

三季報顯示，今年第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營收1.9億元，同比下降12.32%；歸母凈利潤虧損0.16億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。

放眼今年前三季度，常山藥業(yè)實(shí)現(xiàn)營收6.81億元，同比下降13.11%；錄得歸母凈利潤虧損0.45億元，而上年同期盈利0.07億元。

盈利能力方面，第三季度，常山藥業(yè)的毛利率為19.49%，同比下降超4個百分點(diǎn)。至于前三季度，常山藥業(yè)的毛利率則下降2.14個百分點(diǎn)至15.92%。

費(fèi)用方面，前三季度，常山藥業(yè)的銷售費(fèi)用同比減少64.22%，管理費(fèi)用同比減少14.73%，研發(fā)費(fèi)用同比增長4.82%，財務(wù)費(fèi)用同比減少2.28%。

此外，截至第三季度末，常山藥業(yè)的短期借款、一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債分別為13.13億元、5.38億元，而公司的貨幣資金僅為2.48億元。

雷達(dá)財經(jīng)梳理發(fā)現(xiàn)，其實(shí)在此之前的幾年時間里，常山藥業(yè)的業(yè)績便已顯現(xiàn)出頹勢。2022年至2024年，公司營收連續(xù)三年下滑。

2023年、2024年，公司分別錄得歸母凈利潤虧損12.4億元、2.49億元，兩年累計(jì)虧損逼近15億元。

與此同時，2023年、2024年，受肝素粗品市場價格下跌影響，常山藥業(yè)分別計(jì)提存貨跌價準(zhǔn)備6.32億元和0.69億元。

針對業(yè)績波動原因，常山藥業(yè)在2023年年報中提及，由于第八批國家藥品集中帶量采購和部分省份藥品集中帶量采購政策影響，公司肝素制劑產(chǎn)品銷售價格大幅下降，造成收入下降，毛利率降低，從而導(dǎo)致凈利潤下降。

同時，由于藥品集中帶量采購政策的影響，國內(nèi)低分子肝素制劑的市場占有率結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，2023年度，公司主力品種低分子量肝素鈣注射液銷量大幅下降，導(dǎo)致收入和凈利潤下降。

此外，此前由于全球突發(fā)公共衛(wèi)生事件影響，各國加大肝素原料儲備以應(yīng)對臨床需求。隨著2023年肝素需求已經(jīng)回歸常態(tài)，國外客戶正在調(diào)整庫存策略和供應(yīng)鏈方案，客戶面臨消化庫存的現(xiàn)狀，導(dǎo)致肝素原料藥的采購需求下滑。

而國內(nèi)外肝素原料藥市場競爭激烈，肝素原料藥價格大幅下降。公司肝素原料藥銷量和銷售價格同比出現(xiàn)大幅下降，導(dǎo)致公司營收和凈利潤同比下降。

2024年，常山藥業(yè)再度提及，由于藥品集中帶量采購政策的影響，公司肝素制劑產(chǎn)品銷售價格大幅下降，以及公司肝素原料藥銷量和銷售價格同比出現(xiàn)大幅下降，導(dǎo)致營收和凈利潤同比下降。

03 40歲辭去公職下海，高樹華最新身家145億

天眼查顯示，常山藥業(yè)的實(shí)際控制人為高樹華。回看高樹華的創(chuàng)業(yè)歷程，充滿傳奇色彩。

據(jù)人民周刊報道，1987年，40歲的高樹華辭去公職投身商海，承包下正定縣工會的職工商場。

1992年，高樹華帶領(lǐng)十幾個工人，在正定中學(xué)的幾間平房里成立生化實(shí)驗(yàn)廠，用簡單的設(shè)備開始了肝素的研究生產(chǎn)工作，并在次年注冊成立了河北常山生化制藥廠。

創(chuàng)業(yè)伊始，高樹華給自己定了一個規(guī)矩：在技術(shù)研發(fā)上一定要先做精，再做強(qiáng)，最后才是做大。

1997年，高樹華發(fā)明了一項(xiàng)無酸化技術(shù)，該技術(shù)不僅提升了產(chǎn)品質(zhì)量，還顯著降低了產(chǎn)品成本。

2000年，企業(yè)轉(zhuǎn)制為有限責(zé)任公司。同時為了擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，企業(yè)購買原正定縣色織廠進(jìn)行技術(shù)改造。

次年，企業(yè)整體變更為河北常山生化藥業(yè)股份有限公司，并從正定中學(xué)搬遷到正定富強(qiáng)路9號。

2011年8月，常山藥業(yè)經(jīng)過多年的努力在深交所創(chuàng)業(yè)板成功掛牌，借此成為河北省第一家在創(chuàng)業(yè)板上市的生物醫(yī)藥企業(yè)。

2012年，常山藥業(yè)完成對常州泰康制藥有限公司的收購，成立常山生化藥業(yè)（江蘇）有限公司，成為生物制藥領(lǐng)域第一家國家創(chuàng)投試點(diǎn)企業(yè)。

在高樹華的帶領(lǐng)下，常山藥業(yè)如今已經(jīng)成長為市值超500億元的藥企巨頭。而作為創(chuàng)始人、實(shí)控人的高樹華，其身家也水漲船高。

雷達(dá)財經(jīng)注意到，在最新出爐的《2025胡潤百富榜》中，高樹華以145億元的身家位列榜單465名，財富規(guī)模創(chuàng)歷史新高。

而高樹華財富的攀升，與常山藥業(yè)在資本市場上的表現(xiàn)息息相關(guān)。自2023年9月以來，常山藥業(yè)的股價從最低4元/股左右一路飆升至最高70多元/股，最新市值超500億元。

有觀點(diǎn)認(rèn)為，推動常山藥業(yè)股價狂飆的關(guān)鍵，正是艾本那肽的想象空間。盡管常山藥業(yè)目前業(yè)績不佳，但元素基金此番入股，或也是出于對艾本那肽商業(yè)化前景的認(rèn)可。

不過，受集采政策、市場競爭愈發(fā)激烈、艾本那肽上市進(jìn)程存不確定性等影響，常山藥業(yè)未來的發(fā)展仍充滿挑戰(zhàn)。

有關(guān)常山藥業(yè)的后續(xù)發(fā)展，雷達(dá)財經(jīng)將持續(xù)關(guān)注。

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原標(biāo)題： 轉(zhuǎn)讓21億元股份，145億高樹華也“錢緊”？