作者：唐郡

來源：財經五月花（ID：Caijing-MayFlower）

摘要

張健華建議，適時調整數字人民幣功能定位，推動其從M0逐步向M1、M2功能延伸。積極探索數字人民幣賬戶余額記息并開發(fā)相應理財產品，實行部分準備金制度，并拓展數字人民幣的批發(fā)型央行數字貨幣功能。

文｜唐郡

編輯｜張威

數字人民幣功能定位有望優(yōu)化調整。

在9月舉辦的2025Inclusion·外灘大會上，清華大學五道口金融學院金融發(fā)展與監(jiān)管科技研究中心發(fā)布《智鏈融合·數字人民幣賦能產業(yè)數字化研究報告》。報告建議，適時調整數字人民幣功能定位。

2020年以來，隨著數字人民幣試點持續(xù)推進，業(yè)內建議調整數字人民幣功能定位的呼聲漸起。有關權威人士也表示，有必要從理論和實踐等方面對其進行改革和升級，包括提升其貨幣派生能力等。

中國人民銀行（下稱“央行”）數據顯示，截至2024年7月末，數字人民幣App累計開立個人錢包1.8億個，試點地區(qū)累計交易金額7.3萬億元，試點范圍覆蓋17個?。ㄊ校┑?6個地區(qū)。

數字人民幣功能定位未來如何調整？應用前景如何？其與支付寶、微信支付（財付通）等非銀支付錢包會否構成直接競爭？

就上述問題，《財經》專訪了央行參事、清華大學五道口金融學院金融發(fā)展與監(jiān)管科技研究中心主任張健華。他長期就職于央行系統(tǒng)，先后從事金融監(jiān)管、金融穩(wěn)定、金融改革和金融研究等領域的實踐和研究工作，并有總分行兩級工作經歷，作為行長先后主持過兩家較大規(guī)模商業(yè)銀行經營管理工作，是兼具監(jiān)管經驗、行業(yè)實踐和學術成就的業(yè)內權威人士。

在張健華看來，數字人民幣是國家的法定貨幣，理論上只要用錢的地方應該都可以應用。但數字人民幣當前的M0（現(xiàn)金）、零售型央行數字貨幣等定位在很大程度上限制了其法定貨幣的功能。

比如，數字人民幣的M0定位令其無法生息，100%準備金制度限制其貨幣派生能力等，讓個人、企業(yè)和運營機構缺乏使用和推廣數字人民幣的動力。

張健華建議，適時調整數字人民幣功能定位，推動其從M0逐步向M1（狹義貨幣）、M2（廣義貨幣）功能延伸。積極探索數字人民幣賬戶余額記息并開發(fā)相應理財產品，實行部分準備金制度，并拓展數字人民幣的批發(fā)型央行數字貨幣功能。

“未來，數字人民幣應該是全功能貨幣，即數字形態(tài)的人民幣?！睆埥∪A認為，數字人民幣最終將完整具備貨幣的五大職能——價值尺度、流通手段、貯藏手段、支付手段和世界貨幣，其與傳統(tǒng)貨幣的區(qū)別只在形態(tài)上。 

建議做四項關鍵調整

《財經》：數字人民幣試點至今已五周年，目前仍未得到廣泛使用，其中存在哪些改進空間？

張健華：數字人民幣設計之初的思路是先跑通技術路線，完成試點發(fā)行，所以將數字人民幣定位為M0（現(xiàn)金）?，F(xiàn)在來看，早期的技術設計目標已實現(xiàn)，但在功能定位方面可能需要進一步調整。

一方面，數字人民幣不能生息。目前，使用數字人民幣的個人和企業(yè)都在商業(yè)銀行開立數字錢包，但這個錢包實際用途有限，用戶只用它來進行數字人民幣和銀行資金之間的轉換。這主要是因為用戶放在數字錢包里的資金沒有利息，因此沒有動力持有數字人民幣。

同時，市場上缺乏以數字人民幣計價的金融產品，也是數字人民幣應用場景比較受限的原因之一。當年支付寶和財付通（微信支付）賬戶中的余額也不能付息，所以后來有了余額寶、零錢通之類的創(chuàng)新產品。數字人民幣將來也需要進行類似創(chuàng)新，讓數字錢包里的資金有資產可投。

當然，目前也缺乏相應的激勵機制。金融機構發(fā)行以數字人民幣計價的資產有什么好處？能夠降低成本，提高收益率，還是流程更簡化更便捷？這是需要考慮的問題。

另一方面，數字人民幣采用100%準備金制度，也就是說，用戶放100元在數字人民幣錢包中，運營機構就需要向央行繳納100元準備金（用戶將資金存入錢包后，資金即回籠至央行）。數字人民幣運營機構難以構建可持續(xù)的商業(yè)模式，因此缺乏推廣動力。

此外，數字人民幣被定位為零售型央行數字貨幣，主要面向公眾發(fā)行并用于日常交易。這讓數字人民幣無法用于中央銀行與金融機構之間、金融機構彼此之間的批發(fā)型交易，以及金融市場上的投資交易等，而這類交易通常規(guī)模巨大。

《財經》：在外灘大會現(xiàn)場，數字人民幣有關負責人提到，商業(yè)銀行承擔錢包管理、資金安全、支付服務及合規(guī)反洗錢等責任，而數字人民幣目前是央行的直接負債，應該考慮實現(xiàn)責權利一致。應該如何理解權責利一致？

張健華：在100%準備金制度下，數字人民幣完全是央行的負債，即央行承諾對用戶持有的數字人民幣100%兌付。商業(yè)銀行只是代理央行發(fā)行數字人民幣，相當于一項代理業(yè)務，但這項業(yè)務不能收費。同時，因為是代理發(fā)行，數字人民幣不進入商業(yè)銀行資產負債表。商業(yè)銀行很難基于數字人民幣形成可持續(xù)的商業(yè)模式。

從實際情況來看，當前商業(yè)銀行內的數字人民幣部門都是成本中心，只花錢不掙錢。商業(yè)銀行承擔了成本和責任，卻沒有獲得相應權利和利益，推廣數字人民幣的積極性普遍不足。

如果央行對數字人民幣采用部分準備金制度，同時就準備金向商業(yè)銀行付息。存入央行的數字人民幣準備金仍然是央行的直接負債，但在商業(yè)銀行賬戶內的數字人民幣就是銀行對用戶的負債。如果將來商業(yè)銀行用數字人民幣發(fā)放貸款，那么貸款將構成它的資產。這樣一來，數字人民幣進入了商業(yè)銀行的資產負債表。

理論上，商業(yè)銀行基于人民幣能夠做的業(yè)務，未來都可以基于數字人民幣來做。數字人民幣未來的應用空間也將由此打開。

《財經》：您近期在外灘大會發(fā)布的《智鏈融合·數字人民幣賦能產業(yè)數字化研究報告》建議，適時調整數字人民幣功能定位。具體如何調整？

張健華：數字人民幣M0的定位無法滿足用戶在借貸、投資等更廣闊交易場景的應用，對個人和企業(yè)缺乏激勵。因此，未來數字人民幣需要調整M0定位，逐步向M1、M2功能延伸。

這一過程中，有四項關鍵調整。

一是探索調整數字人民幣100%準備金率的安排，探索實施部分準備金制度，或許可以向當前5%-7.5%的法定存款準備金率靠攏。同時，參照法定存款準備金利率，向運營機構繳納的數字人民幣準備金付息。

二是允許商業(yè)銀行對用戶放在數字人民幣錢包中的余額付息，讓數字人民幣錢包中的余額變成居民的存款。由此，老百姓和企業(yè)才有持有數字人民幣的動力。

三是允許商業(yè)銀行將法定存款準備金之外的數字人民幣作為銀行表內負債，用于貸款和投資，實現(xiàn)數字人民幣的貨幣派生功能。

此外，建議推動數字人民幣從零售型央行數字貨幣向批發(fā)型央行數字貨幣轉變，即讓數字人民幣應用于中央銀行和金融機構之間，比如金融同業(yè)交易等。這將在很大程度上擴展數字人民幣應用范圍。 

要有匹配的基礎設施

《財經》：功能定位調整，將給數字人民幣帶來怎樣的變化？

張健華：部分準備金制度將讓數字人民幣具備貨幣派生能力。

假設未來數字人民幣存款準備金率為6%，那么商業(yè)銀行向央行繳納6元數字人民幣，就可以換走100元數字人民幣。這是第一筆貨幣派生。

隨后，商業(yè)銀行可以將這100元數字人民幣用于發(fā)放貸款，如果借款人將其中50元存入銀行，銀行再向央行繳納3元數字人民幣，又可以基于這50元發(fā)放貸款。如此循環(huán)，理論上數字人民幣流通規(guī)模可以被放大數倍，與傳統(tǒng)貨幣的派生機制一致。

有了這樣的機制后，商業(yè)銀行可以基于數字人民幣構建存貸匯等商業(yè)模式，進而有動力推廣數字人民幣應用。

在用戶端，允許商業(yè)銀行自行選擇是否為存在自己賬上的數字人民幣付息。當然，商業(yè)銀行支付的利率水平需要符合市場利率自律定價機制的相關要求。

我個人認為，數字人民幣最終將成為一個全功能的貨幣，即完整具備價值尺度、流通手段、貯藏手段、支付手段和世界貨幣五大職能。

未來，數字人民幣與傳統(tǒng)貨幣的區(qū)別只在形態(tài)上。它是數字形態(tài)的貨幣，從記賬模式上來說是一串數字，我們稱其為幣串。每一筆數字人民幣的交易都對應有一個幣串誕生。

《財經》：數字人民幣功能定位調整，對監(jiān)管層面提出了怎樣的要求？

張健華：未來數字人民幣作為法定貨幣，需要有一整套基礎設施去完成它的清結算。因此，央行需要把當前這套清結算體系，比如銀聯(lián)、網聯(lián)、農信銀、城信銀、人民銀行清算總中心等等，基于數字人民幣再做一遍。

同時，為了避免貨幣政策失靈，央行需要掌握數字人民幣的發(fā)行規(guī)模、派生能力等情況。因此，必須建立與數字人民幣相適應的統(tǒng)計體系，將其發(fā)行及貨幣派生情況納入統(tǒng)計范疇，也就是所謂“對數字人民幣計量框架進行升級”。

未來，數字人民幣也將被劃分為M0、M1、M2分層統(tǒng)計，為貨幣政策調控提供依據。由此，數字人民幣會成為我們現(xiàn)在使用的法幣一樣，是跑在機構、企業(yè)和老百姓賬戶里的錢。

《財經》：當前大家普遍認為數字人民幣錢包與微信支付、支付寶等非銀支付錢包存在一定的競爭關系，未來會是怎樣？

張健華：將來數字人民幣與這些非銀支付錢包之間就是錢和錢包的關系，雙方不構成競爭。

作為數字人民幣發(fā)行方，央行數字貨幣研究所今后不再直接面向用戶，只是向運營機構提供數字人民幣。數字人民幣接入微信支付、支付寶等非銀支付錢包，后者可以基于數字人民幣開發(fā)新的產品、應用等。數字人民幣與銀行賬戶的關系同理。 

產業(yè)端應用前景更廣

《財經》：數字人民幣未來可能被應用于哪些領域？

張健華：數字人民幣是國家的法定貨幣，理論上只要用錢的地方應該都可以應用。如果未來成為全功能貨幣，數字人民幣的應用范圍將大為擴展。

例如，未來能不能用數字人民幣去買基金、買股票、買債券？現(xiàn)在興業(yè)銀行、寧波銀行等機構落地了數字人民幣債券發(fā)行，應用于科創(chuàng)、綠色金融等領域，但真正要用數字人民幣買債還是很麻煩，這個場景還沒完全打開。下一步，在資本市場上的一些交易場景有望進一步打開。

在零售端，數字人民幣應用主要集中在C端（個人端）的日常交易，在B端（企業(yè)端）場景中的應用還比較有限，下一步有望拓展更多B端應用，比如供應鏈管理、貿易融資、定向采購支付、專項補貼等。

如果數字人民幣功能拓展到批發(fā)型央行數字貨幣，未來在金融同業(yè)交易、支付清結算等批發(fā)端場景，也將有廣泛的應用前景。

《財經》：未來，數字人民幣最具增長前景的領域是什么？

張健華：我認為在B端的應用前景會更廣一些。

截至目前，數字金融的C端應用已經非常成熟，從支付、個人信貸到個人征信等等，幾乎已經是一片紅海，但B端應用還處于初級階段。下一步，隨著產業(yè)的數字化能力提升，服務產業(yè)的數字金融將是一個全新的賽道?？梢哉f，數字金融的下半場是產業(yè)數字金融。

數字人民幣同樣如此。數字人民幣在C端應用較為成熟，而B端應用主要是工資代發(fā)、稅費繳納等，雖然正在向供應鏈金融、跨境結算等深度場景延伸，但其應用僅限于試點單位、試點地區(qū)，以及試點業(yè)務品種。這在很大程度上限制了它作為法定貨幣的功能。

未來，數字人民幣有望與產業(yè)深度融合，形成涵蓋支付結算、融資服務、供應鏈管理等環(huán)節(jié)的完整產業(yè)生態(tài)。

《財經》：與傳統(tǒng)支付方式相比，數字人民幣在產業(yè)端的優(yōu)勢在哪里？

張健華：數字人民幣具有支付即結算、可編程等技術特性，在促進數字經濟發(fā)展，推動數字經濟與實體經濟深度融合，利用數字化技術優(yōu)化產業(yè)鏈資金流轉效率等方面具有顯著優(yōu)勢。

目前企業(yè)與企業(yè)間（B2B）的支付由銀行賬戶方式主導。相較于傳統(tǒng)的B2B支付方式，數字人民幣交易系統(tǒng)通過將采購流程中下單、支付、收款、發(fā)貨等操作線上化與自動化，配合數字人民幣的技術特性，實現(xiàn)訂單實時核銷、資金實時到賬，在不改變原有企業(yè)支付流程的情況下壓縮履約周期，提高企業(yè)采購效率，提升產業(yè)供應鏈的生產效能。

同時，數字人民幣也推動將企業(yè)支付流程線上化，加速企業(yè)支付配套基礎設施的數字化轉型升級，構建基于上下游產業(yè)鏈的數字金融生態(tài)。 

高效、低成本的跨境支付

《財經》：數字人民幣國際運營中心已經正式運營，數字人民幣在跨境支付中具有哪些優(yōu)勢？

張健華：數字人民幣在跨境支付中最大的優(yōu)勢是支付即結算。

在典型的跨境貿易結算場景中，一筆款項的資金流和信息流分開傳遞，資金流走銀行系統(tǒng)，信息流走以SWIFT（環(huán)球銀行金融電信協(xié)會）為主的報文系統(tǒng)。加之部分國家的外匯兌換自由度不高，傳統(tǒng)跨境結算往往時間長、成本高。

數字人民幣使用區(qū)塊鏈技術，交易信息與資金可以同步傳遞，即信息流、資金流二合一，實現(xiàn)高效、低成本的跨境支付。

理論上，未來基于互聯(lián)網的跨境支付可以繞過SWIFT、大型商業(yè)銀行與國際卡組織（Visa、Mastercard）等傳統(tǒng)跨境支付系統(tǒng)中的中介機構，實現(xiàn)點對點交易。

《財經》：目前，數字人民幣主要被應用于哪些跨境支付場景？

張健華：數字人民幣在原油進口、新能源車輛出口、大豆進口等領域跨境結算中已有應用，其支付即結算特性可降低信用證成本，推動鐵礦石、油氣等大宗商品貿易以人民幣計價。

目前，數字人民幣跨境支付主要包括兩種模式。

其一是mbridge（多邊央行數字貨幣橋）。這是全球首個基于央行數字貨幣的跨境支付多邊合作平臺，通過央行系統(tǒng)，各國商業(yè)銀行可以實現(xiàn)與他國商業(yè)銀行的跨境直連，無論是信息交互還是資金轉移效率都將大大提升。

目前，mbridge已在中國、泰國、阿聯(lián)酋以及中國香港四地央行/貨幣當局之間建立連接，并不斷推動30余個觀察員國加入項目。

其二是雙邊模式。中資銀行通過其境外分支機構為當地企業(yè)開立數字人民幣賬戶，境內外企業(yè)即可使用數字人民幣進行跨境交易結算。這一模式下，交易雙方不必使用央行系統(tǒng)，通過商業(yè)銀行即可完成，流程更加靈活。當然，中資銀行境外分支機構在當地開展數字人民幣業(yè)務需首先獲得當地監(jiān)管認可。

《財經》：數字人民幣的跨境使用是否能夠推動人民幣國際化？

張健華：數字人民幣跨境使用與人民幣國際化之間是雙向促進作用。數字人民幣的廣泛應用，有利于推動人民幣國際化，而人民幣國際化會進一步推動數字人民幣的跨境應用。

數字人民幣提供了一個可選的工具，它被國際市場廣泛接受的前提，是人民幣本身被廣泛接受。在資本賬戶還沒完全開放等現(xiàn)實情況下，人民幣在國際市場的接受度有待提升，數字人民幣的能力也難以更好發(fā)揮。

(作者為《財經》記者)

題圖來源|視覺中國

版面編輯|楊明慧

注：文章為作者獨立觀點，不代表資產界立場。

題圖來自 Pexels，基于 CC0 協(xié)議

本文由“財經五月花”投稿資產界，并經資產界編輯發(fā)布。版權歸原作者所有，未經授權，請勿轉載，謝謝！

原標題： 專訪張健華：建議適時調整數字人民幣功能定位